高杠杆摧毁债市对冲基金，美联储不得不行动了……上周新冠肺炎让国债乱了套，对冲基金高杠杆风险随之显现。机构从回购市场借入资金进行基差交易，获取国债现货及期货之间的价差。虽然机构的借入资金或受到市场监控，但知情者称部分对冲基金杠杆已加到50倍。JPMorganChaseCo.策略分析师称，目前对冲基金加杠杆的基差交易风险敞口已高达亿美元。3月12日，投资者蜂拥抢购国债期货，对冲基金很受伤。它们再难完成交易，美联储于是决定投入5万亿美元保持市场流动性。高杠杆放大了盈利，亦放大了亏损，因此导致强制平仓及市场波动。本周，因为爆仓而出售的国债期货令其未平仓数量创年以来新低。不少基金亦从货币市场抽出资金，于是美联储又跑来紧急救火。根据BankofInternationalSettlements去年12月报告，对冲基金过高的杠杆过去就令国债市场流动性趋紧。银行交易员怪责对冲基金的基差交易令回购市场的持续初出现问题，如借出利率从2%飙涨至9月份的10%。MorganCreekCapitalCEOMarkYusko表示，过去银行大而不能倒的情况又发生了。这次是对冲基金。他本人支持美联储介入，对冲基金因为借入太多的钱，现在规模已经都太大了。美联储已经算“经济援助”了。规模较小的基金在这次国债下行中均损失惨重。知情者称ExodusPointCapitalManagement截至13日收益率下降4%，有望创单月历史最差表现。目前尚不清楚有多少是因为基差交易的因素。LMRPartners基金本月前两周收益率大跌12.5%，公司已新建了另一个基金。CapulaInvestmentManagement的GlobalRelativeValueFund跌5.2%；FieldStreetCapitalManagement的固定收益相对价值旗舰基金（涉及众多基差交易）跌了14.5%，因此不得不减仓。以上公司均拒绝置评。AlphaSimplexGroup首席研究分析师及组合经理KathrynKaminski表示，过去十年投资者今年均活在安乐天堂中，所以他们就认为像基差交易这种投资策略并没有任何风险。但对冲基金的很多策略，包括基差交易在内，在市场不稳定的时候并没有用的。之后还会有更多这样的例子。国债期货多米诺效应促使美联储作出5万亿回购据知情者称，其他基金表现可能稍好。市场下行对多策略基金，如花旗及MillenniumManagement而言，影响会相对较小。但Millennium在截至12日前收益率仍下降2.7%，全年则跌1.9%，因此Millennium亦关停了若干“tradingpods”。相关公司拒绝置评。知情者称，多策略基金在上周出现较小幅亏损时候均进行减仓，但其并未具名对冲基金名字。这令专注基差交易的对冲基金亏损更大。根据监管机构数据，JP摩根、高盛等为全球最大的回购交易借出方，但其均拒绝置评。BlueCrest因为亏损退出相对价值交易BlueCrestCapitalManagement的RaymondWang在3月9日因为无法为公司找到基差交易亏损仓位的买家而被炒了。知情者称，这些只是浮亏而已，期货合约还没有到期。在到期前，Wang都可以平仓套现。如果BlueCrest可以再等一等，也许它就可以在这宗交易上盈利了。该公司拒绝置评。（翻译自鹏彭博社）

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