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来源：数据宝作者：肖国元编者按：财报季结束后，证券时报·推出了与财报相关的排行榜系列，从不同角度系统化介绍了上市公司在各个重要方面取得的进展，为投资者研判公司提供详尽有用的信息。作为本系列的结尾篇，本文将股价表现与财报有关指标关联起来，试图探讨股价变动的内在原因，为投资者研读财报、评估股价提供一个新的视角。受新冠疫情的冲击，年以来的股市承受了巨大的压力，指数跌宕起伏，股价变幻莫测。这种冲击呈现出“暴力、迅速、全面”的特征，对宏观经济的打击是多方面的：一是整体经济活动收缩，消费、投资、生产大面积承压；二是不同行业受到的影响各不相同，有些行业的经济活动基本处于停滞状态，有些则基本不受影响，还有一些新行业则借机爆发成为产业新秀。这些影响，在上市公司年报、年一季报中都有所反映。从单只股票与其财报指标之间的关联中很难看出什么关系，但如果将具有某些特征的股票与其财务指标挂钩，就能看出一些关系、特征或趋势。为了检视这些变化对股价的具体影响，本文以年4月底为界，摘取今年以来A股市场表现最好的只股票与其年报、年一季报中主要的11类指标，分析它们之间错综复杂的关系，探讨牛股之成为牛股的内在原因。根据有效市场理论，股价不仅反映过去既已存在的信息对其价格的影响，也包含未来可能影响价格的一系列因素。也就是说，影响股价的因素是无穷的，不可计数。本文只是从过去的信息中摘取一部分客观的、具有操作价值的因素。本着这个思路，我们从年报与年一季报中选取11类指标，将这些指标与股价表现挂钩，看看股价表现与各因素之间存在怎样的联系。这11类指标包括：流通市值、收益水平、分红派现、机构调研、机构持股、融资交易情况、商誉规模以及管理层持股等。之所以选择年报与年一季报中的这些指标，一是考虑某些影响因素的连续性，二是为了更准确地反映疫情冲击这样的突发事件对投资行为及股价估值的影响。而从两个不同时段的财报中挑选不同的因素，也是考虑了这些因素本身所具有的特点，比如有些因素的影响延续时间较长，有些因素的影响延续时间比较短。长短结合的做法能够建构一个比较周全的影响环，从而更全面地覆盖影响股价涨跌所面临的环节。根据估值理论、A股市场的投资风气与行为习惯，本文倾向于用某些指标的相对位置数来对入选标的进行归类排队或辨别其差异，从而揭示股价变化对同一因素的反应程度，进而得出其规律性或趋势性。通过数据计算、图表比对与模型分析，我们得出如下结论：1、选对行业成功一半：医药生物行业独占牛头牛股强入选门槛为涨幅57%，其中最高者达到%，分布于23个申万一级行业，占27个行业总数的85.18%。就此而言，似乎行业对成就牛股作用不大。但仔细考察就可以知道，行业的独特性还是不可小觑。牛股强中，医药生物占22只，占比22%；化工10只，占比10%；电子8只，占比8%。接下来机械设备、电气设备各6只，农林牧渔、食品饮料、计算机各5只。这几个行业总占比达68%。其他15个行业只有32只，要选到牛股犹如大海捞针。医药生物行业牛股最多，最关键的原因还是与今年的新冠疫情有关，颇有时势造英雄的味道。22只医药生物股中，80%股票的一季报每股收益排名较其年报排名大幅提升。也就是说，它们不仅没有受到疫情的冲击，相反“因祸得福”。这是本次牛股排行榜的特点之一。2、在高换手中上涨：大多数牛股伴随着高换手率从换手率来看，把所有A股按换手率高低排序，换手率前中，牛股强占了18席，占比18%；换手率前中，牛股强占49席，占比49%；换手率前0中，牛股强占71席，占比71%。而牛股强中，只有2只股票的换手率排名在名之后。这表明牛股成为市场追逐的主要标的。与此形成强烈对照的是换手率排名最低的只股票中，只有4只股票的价格是上涨的，其他96%的股票录得负涨幅。3、市值有要求：中等市值股成为牛股的机会大按流通市值排名，牛股强中只有3只股票的流通市值挤进前名，位列前名的有26只，位列前-0名的有20只，位列0-名的有32只。也就是说，流通市值排名前-名的占近80%。市场知名度高的大市值价值股没能成为牛股，小市值股也难以跻身牛股行业。这在一定程度上反映了市场偏好，也是A股市场较为明显的特征。4、机构是非必要条件：机构持股与调研的神话牛股强中，每只股票都有机构持仓，机构持仓占流通股的比例高低差距悬殊，最低的不到1%，最高的超过88%。在牛股强中，机构持仓的中位数为28.71%。粗看一下，28%的机构持股比例不低。但在整个A股看来，机构持股排名前名的股票，其机构持仓比例都高于80%。而这些股票中只有18只股票录得上涨，82只股票的价格是下跌的。而股价录得上涨的18只股票中，只有3只股票跻身牛股行列。换句话说，机构持仓对入选牛股的贡献并不明显。再看机构调研情况，牛股强中今年以来有机构调研的只有29只，无机构过问的达71只。也就是说超过70%的入选股票没有进入机构的法眼，但它们依然牛气冲天。这在一定程度上颠覆了投资者长久以来形成的机构调研对股价表现具有神秘作用的信念。5、业绩是后盾：助力股价爆发性上涨本文以每股收益作为衡量上市公司业绩的指标。从年报指标来看，牛股强中，每股收益挤进排名前的只有5家，排名在-2名的接近八成。对照年一季报的排名，我们发现，牛股强中有超过70%股票年一季度的排名较年报排名大幅提升。这就是说，年一季报业绩好转为市场炒作提供了强支撑，这些股票受到投资者的追捧。而那些业绩排名下降的股票之所以跻身牛股强，大多数也迎合了当时的市场氛围，迎合了包括涉及主业转型、资产重组、跨界经营、技术升级等市场热门的炒作主题。炒作短期业绩一直是A股的基本路数，尤其是在大环境不好的时候。进入年，新冠疫情令经济局势变得不可预测，而整体压抑的氛围给暗晦的市场投射了一抹亮色，使得市场炒作热浪高涨。牛股强因此打上了时光的烙印，有多少能保持亮色，持续红火下去，是值得投资者

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