（报告出品方/作者：华泰证券，徐康、张径炜、洪锦屏）

一、华泰五年：探索可持续发展战略体系，不断试水中明晰战略思路

（一）金融科技：科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”

科技特色鲜明的头部券商是华泰证券的名片之一。华泰证券定位于国内领先的科技驱动型证券公司。年公司确立科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”的发展战略，目前已成为推动业务体系与运营模式重塑的核心动力。

年信息技术投入位居行业第一，3年复合增速65%。公司信息技术投入增速较快，由年4.3亿元增长至年19.5亿元（年以来复合增长率+65%），投入增速在头部券商中位居第一，业务投入行业排名由年行业第四上升至年行业第一。

1.致力于打造一站式服务平台，提升机构、零售客户黏性

零售端，以“涨乐财富通”、“AORTA”、“涨乐全球通”为核心。涨乐财富通为客户提供境内证券交易、基金理财、融资融券等业务服务；投资顾问通过AORTA对接涨乐财富通用户数据，为客户提供财富管理服务；涨乐全球通作为涨乐财富通的境外延伸，为客户提供全球投资管理服务。

机构端，以“行知”为核心。重点打造机构客户服务平台“行知”，整合提供投行、研究所、融券通、数据服务等机构服务。同时如INCOS投资者服务平台等亦在持续开发探索。

2.金融科技赋能，为各项业务打造核心竞争力

金融科技赋能下，各业务有望更好的释放效能：“智慧网点”助力营业部降本增效；“涨乐财富通”、“AORTA”助力经纪业务发展及财富管理转型；“华泰行知”及“INCOS”提升机构客户服务效能等。

更易形成系统间联动：涨乐财富通为涨乐全球通开发提供业务基础；AssetMark为AORTA提供技术参考；AORTA与涨乐财富通更易形成密切对接；更易打造由多系统组合形成的诸如“华泰行知”及“INCOS”机构服务一站式服务平台。

助力其他部门间协同：各部门可通过在华泰行知、INCOS、涨乐财富通一站式金融平台提供服务；通过金融科技返回数据交由数字化运营部等后台部门，有望降低部门协同摩擦。

（二）国际化：以AssetMark及华泰金控（香港）为主

国际业务收入占比达13%，年复合增速32.3%。年华泰证券国际业务收入达39亿元，占总收入比重12.53%，年至今年复合增长率达32.3%（年完成AssetMark收购合并时点导致收入较低）。

构成上，AssetMark占收入主导，证券业务尚处起步阶段，年AssetMark业务收入占国际业务总收入比重达70%。年以来AssetMark收入贡献逐渐降低，而其他业务（主要来源于华泰证券（香港））收入贡献提升。

1.AssetMark：海外头部TAMP平台

AssetMark作为统包资产管理平台（TAMP）主要为投顾提供三大业务：

（1）综合技术平台：提供账户开立、组合构建、流程化财务规划、投资报告、客户行为追踪等服务；

（2）定制化和规模化服务：提供咨询服务，包括专家（管理/投资/退休金）、运营、后台支持团队等咨询服务；

（3）投资平台服务：公司内投资专家团队提供投资组合筛选、监控服务；同时可为一些高净值客户提供定制投资服务。

市占率位居行业第二，近两年净亏损有所放大。年，AssetMark业务收入达27.7亿美元，市占率11%位居行业第三。但~年业务收入增速放缓，且净亏损有所放大，净亏损主要由于公司年7月IPO后股价上涨带来的股权激励计划成本提升、同时业务成本有所增加所致。

收购后预估获超6亿美元市值浮盈。市值测算下，浮盈超6亿美元：年华泰证券收购对价为7.68亿美元，而截至目前以72.9%持股比例及AssetMark目前总市值19亿美元测算，浮盈达6.17亿美元，（华泰证券年净利润为16.66亿美元）。

AssetMark带来金融科技经验的积累及赋能投顾模式借鉴，长期看是公司财富管理转型的重要无形资产。年AORTA投顾工作云平台推出，业务模式与AssetMark存在较大的相似性。AssetMark过往业务经验及技术积累或为AORTA落地及后续进一步发展提供技术支持。

2.华泰金控（香港）：以跨境业务为抓手，为零售及机构端提供系统化金融服务

零售端：涨乐全球通推出，上线半年获客58万。年6月公司上线涨乐全球通，以平台化模式实现规模获客，致力打造服务全球华人的财富管理平台，截至年末，涨乐全球通获客超58万，下载量活跃。在业务资质上，公司经纪业务交易已获得香港第1/2/4/6/9类业务牌照（富途证券持有1/2/3/4/5/7/9类牌照）。

（1）与集团、大陆经纪业务形成业务协同：涨乐全球通背靠华泰证券，降低客户入金顾虑；依托涨乐财富通前期技术基础快速提升APP技术水平；为公司经纪业务零售端客户提供更广阔的投资空间。

（2）以更强主动管理能力筛选上新标的，提供在低信用风险的前提下高杠杆倍数融资申购。据公司

转载请注明:http://www.aideyishus.com/lkyy/1702.html