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江涛

“重庆美好”账户操盘手，成都某投资公司投资总监，拥有30年以上金融从业经历。清华大学经济学管理硕士，清华大学金融俱乐部会员，《原学》创始人；管理上亿资金规模私募基金经理；投资心理学、行为学专家；专业投资高级教练；投资禅修导师。

红色曲线为江涛先生操作账户收益曲线图

精彩观点

台风来了猪都能上天，但关键的问题是你怎么能提前知道何时、何地会来台风？如果不知道，你却赚了钱，那你很有可能是幸存者偏差，这次是靠运气赚的钱。靠运气赚的钱，靠本事迟早会亏回去的。

我推崇的投资的基本原则，叫“守正出奇”。“守正”指的是在没有什么大行情的时候，我们用多品种组合的趋势跟踪系统，这个系统可以保证我们年化大概30%~50%的收益率，这就是我们的“正兵”。“出奇”就是有大行情品种的时候，我们就用全梭哈交易系统去抓强势品种，捉住了，就ALLIN、梭哈。

控制风险永远是第一位的，挣钱是第二位的，活着永远是最重要的，当和这个原则相冲突的时候，宁愿不做。

老子《道德经》中有句话：夫唯不争,故天下莫能与之争。你要以不赚钱的心态去赚钱，你才能真正赚到钱，你以赚钱的心态去赚钱，你很可能就赚不到这个钱，这个又是普通投资者最难过的一个关。

事实也证明，想要资金曲线稳定，确实只有量化才能做得到，才能克服情绪的干扰。

成人的世界，没有完美只有得失。什么都想得到，最后往往什么都得不到。这些道理，看似简单，普通投资者却可能需要悟二十年。

我反而把回撤当成一件很快乐的事情，而不是认为我这个策略不好，只要把这个回撤控制在我最大承受范围之内，比如我们A策略实盘的最大回撤是7%，策略是按10%设计的，只要在这个范围之内，回撤的时候对我来说是件很开心的事情，往往在回撤的期间我会加仓，如果我的系统没回撤，实际上我还更慌，如果我的系统跑了好久，一直都创新高，我是很慌的，因为它不符合天道。

风险其实和能量一样，都是守恒的，风险不能消失，只能转化成另一种形式。妄想没有一点回撤的人，最终要承受更巨大的回撤。正常的趋势模型，其回撤是符合天道的，一涨一跌，一进一退，非常有节奏感与层次感，风险得到逐步释放。现在做了一个没有回撤的模型，表面上是没有回撤，似乎赚了点便宜，实际上风险并没有消失，只是将风险爆发的形式改变了，将风险逐渐释放的方式改成了黑天鹅方式，最后一次总清算、总回撤。

我们不需要每把下注都赚钱，我们只需要赚钱多过亏钱，盈-亏的差额为正就能长期稳定盈利。我们把趋势模型正常的回撤当成一件很快乐的事情，不会认为我的策略不好，只要把这个回撤控制在我们事先计划好的最大承受范围之内就行。

我们加仓、加资金的时间往往就安排在回撤期，回撤对我们来说反而是一个机会。与之相反，如果我的策略系统没回撤，实际上我心里更恐慌，我的系统跑了很久，一直都在创新高而没有回撤，这不符合天道，不知道账户哪一天就突然完蛋了。

财富增长达到极限后，一定会产生暴跌，黑天鹅不是因为我们运气不好才来的，而是我们嗜欲过深自己找的！黑天鹅在极限的条件之下其实是白天鹅！

美国华尔街有句名言充分印证了这点：牛也赚钱，熊也赚钱，但猪永远亏钱。你永远只能赚你该赚的那部分钱，不要想着把市场上所有的钱都赚完。有一句话我特别欣赏：弱水三千只取一瓢！我一直认为我们赚的不是市场行情的钱，我们赚的是我们交易系统的钱。投资赚钱与行情无关，这句话可能需要我们用一生来悟！

（品种分配资金）我建议是用等风险的方法，每个品种出击冒的风险是一样，这样的话焦炭和鸡蛋就在同一个起跑线上了，否则两个品种怎么在同一个起跑线上？我们用的就是这个方法进行资金管理的。

我研究出的策略特点就是普适性很好，所有的品种都是用一套策略，连参数都没改过。

频繁修改策略与参数的冲动，很有可能不是策略与参数本身的问题，而是你定力不够，缺少交易内功的问题。先处理情绪，再处理事情。

任何成功都没有充分条件的，只有必要条件。不管是基本面研究，还是技术分析，还是数据分析等等，它们都不是充分条件，它们只能提高单次交易的胜率，并不能保证这一次的交易一定能成功。

无论基本面、主观经验盘感面、技术面、消息面或者数据分析面等等，都是必要条件，其用途都不是拿来预测的，而是拿来减少试错成本的！

前面连续对了11次，但最后1次错了，一样倾家荡产，暴利以后黑天鹅不是可能会来，而是一定会来，天道不施而攻守之势异也。投资市场一样是打江山容易守江山难！

投资市场就是钱从内心狂躁的人的口袋里流到内心安静的人的口袋里的一种游戏！浮躁的人做交易一定会输，所以我们一定要让自己处于一个平和的状态，特别是不做量化而做主观的投资者。如果你最近在走霉运，一定要让自己休息一段时间，把自己心态调平和了以后才能做。

如果针对最近的一段行情或一个事件，就去改变我们之前经过历史大数据统计的策略，实际上是得不偿失的。我只要保证，有大行情的时候多赚一些，行情差时少赚一些，不去主观预测，长期来说，这个才是交易之道。

七禾网1、江先生您好，感谢您和七禾网进行深入对话。我们了解到，年您用原学全梭哈交易法，实盘账户实现了%的收益，期间创造过4天1倍的成绩。请您介绍一下原学全梭哈交易法的主要特点和交易逻辑，年用这一方法主要抓住了哪些品种的行情？

江涛：我们这个全梭哈方法，实际上截止到昨天，翻了差不多有8倍，方法很简单，但是背后的逻辑和执行是非常难的。方法就是抓住强势品种，然后每天用浮盈加仓，保持90%左右的仓位，一直让利润这样复利地滚上去，这样账户就翻得非常快。这个方法在“术”的层面上很简单，但是其中最难的几点，却不在方法本身上，常人很难做得到。

我们都知道一句话：台风来了，猪都能上天。但是有两个最关键的问题，这句话的主人却没有说。第一个是台风走了，猪还在天上，怎么防止它掉下来？这就涉及到全梭哈如何出场的问题。每天满仓干的话，一开始可能只是10手，到了后来有可能已经变成了手、手，每天的回撤是非常大的，那你如何来控制回撤的问题？否则你之前辛辛苦苦赚的钱，很有可能一天就亏完，一夜回到解放前。我们用的方法是，当达到了一定倍数的利润以后，采取紧密的跟踪止盈机制，比如我们进场的交易周期可能根据的是日线，到最后止盈的时候，可能根据的是3分钟K线。当然这是要达到一定的盈亏比以后才会这样做的。另外，我们还会分步止盈，比如先平仓一半，然后再达到一定的条件，再平仓另外的一半。

第二个问题更为关键，也是全梭哈交易法最核心的问题：选择哪一个品种来全梭哈。我们在年最早是抓住了白银，后来又抓住了橡胶，并创造了4天1倍的成绩，然后还有焦炭、豆粕，现在的持仓里还有纸浆。那我们是根据什么来抓住这些品种的？台风来了猪都能上天，但关键的问题是你怎么能提前知道何时、何地会来台风？如果不知道，你却赚了钱，那你很有可能是幸存者偏差，这次是靠运气赚的钱。靠运气赚的钱，靠本事迟早会亏回去的。在期货市场，很多人今年暴富了，但明年可能就出问题爆仓了，为什么？就是因为他们是靠运气重仓了某一个品种而赚的暴利的钱，靠运气投资没有可持续性，他们并没有一套完整的捉台风系统。我们原学全梭哈交易法，每一年的强势品种，我们大概率都能抓到七、八成，我们有一套能够抓台风品种的方法。

老子《道德经》里有句话说得好，叫做“反者道之动”，你越想去抓台风品种，你反而越不应该刻意去抓；你越不刻意去捉，最后捉住的反而就是你。我推崇的投资的基本原则，叫“守正出奇”。“守正”指的是在没有什么大行情的时候，我们用多品种组合的趋势跟踪系统，这个系统可以保证我们年化大概30%~50%的收益率，这就是我们的“正兵”。“出奇”就是有大行情品种的时候，我们就用全梭哈交易系统去抓强势品种，捉住了，就ALLIN、梭哈。“守正”与“出奇”是分账户执行的，我们用一个专门的账户来做全梭哈交易，而不会动用那个“守正”的账户，两个账户分开做风控，“正兵”采用稳健的方法，“奇兵”用比较激进的方法。

如果我们“正”做得好，也就是多品种组合的趋势跟踪系统做得好的话，我们就能很容易地发现哪个品种是强势品种，另外，由于我们“正”系统几乎所有的期货品种都做，所以我们基本上不会漏掉任何台风品种。一个好的捉台风的系统，必须要有自动识别未来台风（强势品种）的能力。比如年10月中旬，我们守正的多品种组合系统持有的橡胶正常仓位，已经大幅盈利，自动进入了我们全梭哈的品种池，我们的交易员只需要每天盯住全梭哈品种池里面的几个品种，当其满足最后的全梭哈条件后，就ALLIN进场，这就是“反者道之动”。

我们想“出奇”的时候，我们的主要工作却是在“守正”上面，如果“正”做得不好，是抓不住强势品种的。如果只出奇不守正，我们怎么可能事先知道10月中旬橡胶要来大行情？我们又怎么可能事先知道12月纸浆会有一波大牛市？这些都需要我们“守正”的多品种组合的趋势跟踪系统先发出预警信号。守正做得好，出奇全梭哈就是一件自然而然、水到渠成的事情了。

另外，全梭哈还有一个难点，就是执行层面需要强大的内功心法。我们的这套系统就算透露给你强势品种，比如说我们告诉你最近的强势品种做橡胶，我们能做得到严格执行，你有可能就做不到严格执行。我们全梭哈交易法一天就看一次盘，是在满仓的情况之下，一天就看一次盘，没有经过专业的内功心法训练的普通投资者能做到吗？大概在下午2点30分的时候，我们看一次盘并调一次仓。比如今天橡胶的仓位从90%降到了80%，说明我们今天赚钱了，那么我们就要加仓，将赚的钱全部换成橡胶筹码，仓位还要加到90%左右。一个账户满仓在做，而且我们一天就看一次盘，中间不准看盘，这需要非常强大的交易内功，需要强大的抗恐惧抗贪婪的功力。

七禾网2、据您介绍，年11月，您用原学科学博彩式交易法，在股指期货上创造了一个月21倍收益。请您介绍一下原学科学博彩式交易法的主要特点和交易逻辑。您认为这样短期巨幅收益的成绩，以后是否还有可能复制？

江涛：科学博彩式交易法与刚才讲到的全梭哈交易法，在逻辑上实际是一样的，不同点主要在于针对不同的品种。全梭哈交易法是针对保证金比较低的品种，每天可以加减仓，科学博彩式交易法主要是针对股指，因为钱不多，你很难在股指上每天加减仓，这种情况我们只能用科学博彩式交易法。科学博彩式交易法实际上我们可以叫做自造期权法，也就是自己临时造一个期权。大家都知道，期权一般自带几十倍的杠杆，我们年做股指，那个时候股指是没有期权的，鉴于当时股指非常强势，机会千载难逢，所以我们就自己造了一个期权来做，将杠杆放大用足。这种方法适合资金量小的投资者。

科学博彩式交易法与全梭哈交易法底层逻辑上是一样的，就是一旦发现台风机会，一旦发现强势品种，机会难得，一定要想尽办法，全力出击。当然，这两个方法的核心，并不在方法本身，而在于风控、执行内功与品种选择上面，而做好这些，不需要你的交易技术有多高，而需要“守正出奇”的哲学思想以及你对天道循环、兴衰起伏等节奏的理解与把握，否则暴利的工具就会瞬间变成爆仓的工具。

至于说以后这么高的收益能不能复制，我觉得肯定是可以复制的。为什么这样说呢？因为我们捉住强势品种靠的不是运气，靠的是实力，靠的是一套有系统流程的方法。当然，什么时候能复制，哪一个品种能复制，这些我们事先是不知道的，但是我们能肯定的是，只要有强势、大行情的台风品种，我们80%的概率可以捉得到。比如股指再来一个~年的大行情，我们肯定还能够用科学博彩式交易法赚个几十倍。又比如商品再来一个像年的棉花行情，价格一个多月翻了一倍的超级强势品种，我们肯定还能够用全梭哈交易法从头到尾赚个几百倍。我们不能保证未来哪一个品种会来大行情，但是我们能保证的是，只要有大行情的品种我们一定抓得到。只要“正”守得好，出“奇”就是一件平常的事。

七禾网3、据我们了解到，您从年就开始进入股票市场，至今已有30年的投资经历，做了30年的投资，您最大的感受是什么？

江涛：我来深圳最早是做证券公司计算机后台系统的，在深圳我做过十几家证券营业部的系统集成，这些证券部的客户我都很熟悉，从后台也能够看到他们的交易数据，当年参与投资的百万富翁、千万富翁我也认识不少。当时是九十年代，经过这么多年的沉淀，这些当时的证券大咖，现在基本上都消失了。我还认识当时深圳的技术分析第一高手，90年代中期，他就有好几千万在做股票的短线交易，是每一个证券公司争抢的对象，每个证券营业部基本上都有他专用的大户室，但是现在也销声匿迹了。而我却还在做交易，而且还在做风险更大的期货交易，我非常感慨，也非常感恩！现在我也在写一本书，会将我30年的投资经历分享给大家。

30年证券交易的经历，我最大的感受是，明星好当，寿星太难做了。想当明星很容易，一年翻几倍、十几倍是很容易的，但是从五年以上的时间来看说，能每年保持年化20%~30%的收益都是非常困难的，因为这期间会出现很多意外的情况。前几天我看了个数据，中国十年来能够保持20%年化收益的基金经理（含公募与私募），只有屈指可数的几个人，与之对应的是，、这两年由于行情好，翻了好几番的基金经理比比皆是。没有穿越过牛熊，只经历过牛市的投资者，千万要居安思危，如履薄冰。人无千日好，花无百日红，

从1~2年的时间来看，挣钱是很容易的；但是从5~10年的时间来看，活着才是最难的。30年来，我做交易而倾家荡产的朋友，多得数都数不过来，我自己也有三次倾家荡产的经历，屡败屡战，只是后来靠着坚强意志以及对投资的爱好才挺过来的。投资与交易的特点就是只要时间拉长，黑天鹅一定会来！你之前可能10年、0次的交易都是赚钱的，但是在某一天、某一次，你的脑袋短路了，重仓做一只股票或者做一个期货品种，然后，然后就没有然后了....所以我投资30年最大感受是，控制风险永远是第一位的，挣钱是第二位的，活着永远是最重要的！当和这个原则相冲突的时候，宁愿不做。这条原则说的容易，但是想知行合一做起来却非常困难，因为它和我们做投资这一行的初心是相悖的。

我们绝大多数人，初入投资行业就是为着快速发大财来的，否则谁来做投资啊，老老实实打工好啦。但当你做交易的时间久了，你会慢慢发现，让我们做不好投资的最大的一个原因，正是因为我们这颗想快速发大财的心！如何处理好这个关系是非常重要的，如果处理不好，你就很难在这个市场上长期生存。老子《道德经》中有句话：夫唯不争,故天下莫能与之争。你要以不赚钱的心态去赚钱，你才能真正赚到大钱；你以赚钱的心态去赚钱，你很可能就赚不到这个钱。这个应该是普通投资者最难过的一个关。

七禾网4、在这30年当中，您认为国内金融投资市场的交易环境、投资者结构等方面主要发生了哪些变化？是否觉得越来越难赚钱？

江涛：发生变化是肯定的，以前是散户多，股票市场以前都是散户，现在慢慢都变成机构投资者了。期货市场以前也是散户多，但现在慢慢地机构也多了，而做量化交易的也多了。以前你是和业余选手在比，钱肯定相对要好挣一些，但是现在你都是在和专业机构玩，那这个难度肯定就比较大了。比如说我们在澳门打德州扑克，一张桌子九个人，其中七八个都是菜鸟，那你肯定好赚钱了，但是如果其中有七个是职业赌徒，你实际上是很难赢钱的。所以现在大家慢慢就会发现，钱会越来越难挣，这个是在所难免的，所以我倾向于认为，业余选手最好是买基金，而不是自己单打独斗去做。从我们的专业选手的角度上来说，大家就要在更高层次上去比，我的个人的意见是，大家比道行、比心法，比耐心、比逆人性，比修行，因为技术层面上慢慢地同质化了，专业选手在技术上的差别其实都不是很大。

七禾网5、据您介绍，您做量化交易已有10年的时间，请问您当时选择做量化交易的主要原因是什么？

江涛：我做投资30年了，前面20年都是在做主观交易，我的技术分析水平应该算一流的。做投资的最初5年，我都是根据消息在做，因为我认识的证券营业部多，后台数据也都看得到，所以那些大户在买什么股票我都能知道。不过靠消息并不能长久成功，因为有时候消息也会不准，或者消息太多，多则惑啊。当我发现听消息并不靠谱后，接下去我用了15年时间去研究时间序列上的技术分析，市面上几乎所有的交易技术我都懂，包括波浪理论等等复杂的理论我也很熟，但是仍然做不到稳定盈利。有时候一年能赚很多钱，但有时候一年又会亏掉很多钱，就是做不到资金曲线的稳定向上。开始我是在技术上找原因，结果找了十几年都没有找到，后来我发现道行和内功心法对交易结果有重大的影响，这才是最根本的原因。

发现原因后，我就不太想做主观交易了，因为你想在交易的时候控制住自己的内心，真的是很难的一件事。后来一个朋友提醒我说，可以通过电脑下单来解决内功和心法的问题，因为电脑本身就是没有情绪的。我觉得这个方法不错，然后在10年前我开始去研究量化交易。事实也证明，想要资金曲线稳定向上，确实只有量化交易才能做得到，只有程序化，才能比较好地克服情绪的干扰。

七禾网6、在您做量化交易的10年时间中，您的交易理念、交易方法有过哪些变化？

江涛：是有些变化，其实我们常人也都是这样走过来的。我们做交易，不管是做主观还是量化，最早都是想把一个不确定的事件变成确定性的事件，所以做交易时，一味追求那种高胜率的东西,恨不得能研究出一个胜率达%的投资方法。随着对各种交易系统的深入研究，慢慢你就会发现，实际上每一个策略都有优点和缺点，它的胜率和赔率，相当于一个葫芦的两边儿，一边高了一边必然就会低下去，不可能做到胜率又高赔率也高。慢慢地你的投资理念发生了变化，从追求确定的、超高胜率、超高赔率的思维方式，转变到追求胜率与赔率的动态平衡，而不是单纯去追求高胜率与高赔率了。所以我们的趋势组合模型，胜率就只有35%左右，但是只要赔率提高上去了，一样能稳定盈利。

其实想通了这个问题，不但交易做得好、做得轻松，你整个人都会发生改变，心胸变得宽广与包容，世界也变得无比的美好。成人的世界，没有完美只有得失。什么都想得到，最后往往什么都得不到。这些道理，看似简单，普通投资者却可能需要悟二十年。

_ueditor_page_break_tag_七禾网7、请问您目前实盘一共有几套量化交易策略，每一套策略的主要特点分别是什么？这些实盘交易策略是如何形成的？

江涛：我的投资原则是守正出奇，“奇”的策略，我把它叫C策略，就是全梭哈交易法和科学博彩自造期权法，这个方法我刚才在第一、第二个问题中已经介绍过了。那我们现在说说“正”的策略，我们现在有两套“正”策略，分别称为A策略和B策略，都是多品种组合的趋势跟踪策略，不过，A策略和B策略还是有所区别，主要是针对不同的趋势类型。有一种趋势，我们可以叫做调整到位的趋势，这种趋势，前期震荡的时间比较长，调整得比较到位，然后再来趋势，这种趋势比较确定，发现了这样的品种，交易系统就会给出信号提示我们进场，这是我们的A策略。这个策略的特点是，有了进场信号以后，必须要在大周期上进行过滤，我做的是15分钟周期，15分钟出信号以后，必须在小时线、日线、周线、月线上去找共振机会，找到共振以后才能进场；如果没共振，15分钟有信号也不会进场。

B策略也是多品种组合的趋势跟踪策略，这个策略其实是补充A策略的。B策略主要针A策略涉及不到的两种趋势，一种是那些调整时间很短的趋势，比如V型反转趋势。我用的是15分钟周期的策略，15分钟如果发生V型反转时，月线不可能马上反转，周线也可能还没反转，这时候A策略是不会进场的，就需要用B策略的信号来进场；还有一种行情，比如年10月份的黑色系行情，我们A策略抓到的品种就不太多。因为黑色系之前已经小幅涨了一段时间，然后开始调整，但是调整得还不够，结果黑色系的趋势又马上继续延伸，这种趋势，A策略也是会过滤掉的。由于B策略基本上不进行过滤，尽管它的回撤比较大，但是其优点是不会漏掉任何一个机会，有行情就一定能抓住。

没有一种策略适合所有的行情类型，所以实战中我们A、B、C三种策略都会用。另外，我们研发的策略还有一个特点，就是不管A、B、C哪一个策略，普适性都很好，所有的品种都适用，基本上都用一组参数，不会说焦炭用一组参数，鸡蛋用另外一组参数，所以我们的策略未来失效的可能性非常小。

七禾网8、在这些不同类型的策略中，您的资金是如何分配的？

江涛：现在的A、B、C三套策略，比如我有万的资金，C策略是全梭哈交易方法，那么我一般就拿10%，也就是50万左右来做C策略，剩下还有万，我大概用万左右来做A策略，B策略大概用万，基本上就是这个比例。

七禾网9、您表示，您在期货市场上赚的是趋势突破的钱。请问您是否考虑开发震荡策略，以和趋势策略形成互补，使得整体账户更加稳定？

江涛：我们具备开发震荡策略或者均值回归策略的技术储备能力，但是我们现在不刻意去开发，这倒不是基于技术层面，而是基于投资天道这个层面。

常人忽略天道问题，这有点像马斯洛的需求层次理论，一个层面的问题解决后，你才会注意到另外一个更高一级的问题，所以绝大多数的策略开发者会忽略投资天道的问题，而只关心技术问题，如果只从技术层面上看，似乎的确应该同时开发趋势突破策略与震荡策略。

天道是什么？天道，我们不用说得太复杂太玄妙。简单地说，一呼一吸就是天道，一来一往也是天道，春生、夏长、秋收、冬藏，也是天道。如果一个人只吸不呼，只吃不出，只作不休，或者自然界只有春夏，没有秋冬，那一定违反天道，违反天道的事情，一定不长久：人一定会生病，事情一定不圆满！我们观察自然界，并不存在这样违反天道的事情。既然自然界没有，凭什么我们就能做出一件违反天道、违反自然规律的事情呢？就凭我们这个小脑袋吗？有一句话说的好：人类一思考,上帝就发笑！

天道用在投资领域，我认为就是财富的增长必须要有一种节奏感，有入有出、有进有退、有赚有亏。只入不出、只进不退、只赚不赔的财富增长是不符合天道的！不符合天道的事情，一定不能长久！凭什么投资市场就你可以一直赚钱而别人就一直亏钱？难道别人不努力吗？难道别人的策略都比你差吗？难道别人就躺在床上不改进策略而让你一直赚钱吗？这个世界只有一个东西只入不出-貔貅，但是你在现实生活中能找到一只活的貔貅吗？只赚不赔的貔貅只能活在人的心中。

天道具体到资金曲线上，其表现形式就是任何策略的资金曲线一定是有回撤的！不存在长期没有回撤的资金曲线。大家可能看到过一些很小很小回撤的资金曲线，几乎就是一条直线往上涨，这种资金曲线的确有，但是展示的时间段一般都很短，不长久，时间一拉长，就会原形毕露，最典型的就是马丁基注码法的资金曲线。如果真有一条长期的、像直线一样往上增长的、没有回撤的资金曲线，那么全世界的钱很快都会被你赚完了，你还能找到交易对手吗？打麻将每次都赢钱，从来没有输过，你又到哪里去找人和你打麻将呢？

我们做的是趋势跟踪模型，价格突破一定的上下限我们就会顺势进场。而均值回归系统与震荡策略则刚好相反，价格到了上下限时，该策略会反趋势方向来做。实际上趋势策略的交易对手就是震荡策略与均值回归系统，大家互为交易对手盘，趋势策略赚的钱，就是震荡策略亏的钱；而震荡策略赚钱的时候，趋势系统往往就在亏钱。趋势策略不可能永远赚震荡策略的钱，否则就没有人再去做震荡

策略了，没有人做，请问趋势策略又去赚谁的钱呢？同理，震荡策略不可能永远赚趋势策略的钱，否则就没有人再去做趋势策略了，没有人做，请问震荡策略又去赚谁的钱呢？

一条没有任何回撤地往上涨的资金曲线，代表这个策略任何时间、任何地点、任何品种都在赚钱，这是不可能完成的任务，这只是投资初学者心中的妄念而已（与孩子心中的童话故事差不多），如果短期从几个月的角度来看，你可能是对的，但是从长期来看，从我30多年的交易经验来看，这种追求一定是错误的，而且是相当危险的。

没有回撤，代表没有风险，这是投资领域非常幼稚的童话想法。风险其实和能量一样，都是守恒的，风险不能消失，只能转化成另一种形式。妄想没有一点回撤的人，最终要承受更巨大的回撤。正常的趋势模型，其回撤是符合天道的，一涨一跌，一进一退，非常有节奏感与层次感，风险得到逐步释放。现在做了一个没有回撤的模型，表面上是没有回撤，似乎赚了点便宜，实际上风险并没有消失，只是将风险爆发的形式改变了，将风险逐渐释放的方式改成了黑天鹅方式，最后一次总清算、总回撤。巨大的回撤将完全覆盖掉你之前的所有利润甚至本金，美国长期资本以及最近创下人类历史最大单日亏损的基金经理Bill-Hwang的案例，大家可以抽空去网上查资料仔细看一下。别看你现在闹得欢，小心日后拉清单。出来混总是要还的，你如果不想一点一点有节奏地还，你最后一定会一次性地全还。

所以我们为什么不研发震荡策略？是因为我们怕发生这种事情，我们怕最后竹篮打水一场空，我们怕最后一把被洗白，我们怕最后被一次总清算。趋势策略叠加震荡策略，技术层面可以将回撤缩小，似乎可以让账户更加稳定；但是天道层面，时间一长，会让整个账户更加不稳定。本来如果我们只做趋势，趋势模型回撤多少、回撤多久，我们是可以大概知晓的，因为最大回撤，我们事前已经用历史数据统计出来了；现在一条直线往上涨，什么时候回撤、回撤多少、回撤多久，你根本就不知道，心里完全没谱。所以基于天道的认识，我们暂时是不会去研发震荡策略的，我们不需要每把下注都赚钱，我们只需要赚钱多过亏钱，盈-亏的差额为正就能长期稳定盈利。我们把趋势模型正常的回撤当成一件很快乐的事情，不会认为我的策略不好，只要把这个回撤控制在我们事先计划好的最大承受范围之内就行。

比如我们A策略实盘的最大回撤是7%，而策略是按10%设计的，是在回撤范围之内，那么，回撤对我来说就是一件很开心的事情。不但如此，我们加仓、加资金的时间往往就安排在回撤期，回撤对我们来说反而是一个机会。与之相反，如果我的策略系统没回撤，实际上我心里更恐慌，我的系统跑了很久，一直都在创新高而没有回撤，这不符合天道，不知道账户哪一天就突然完蛋了。

炒股也好，做期货也好，节奏是最重要的，这个节奏就是一涨一跌、一起一伏、一进一退、一盈一亏，这种节奏是不能轻易破掉的。没有回撤，一条直线往上涨，就是在破坏节奏，只有上涨没有回撤与只有吸气没有呼气一样，都是一件非常危险的事情。就算你的资金曲线由于行情配合很长时间没有回撤了，我反而劝大家战战兢兢，如履薄冰，赶紧把赚的钱捐一部分出去，通过捐款，自己主动进行回撤，这样的做法，可能就把黑天鹅给屏蔽了。否则黑天鹅来了，你可是挡不住的，因为黑天鹅是无法预测时间和幅度的。

我这里推荐一本书《增长的极限》，实际上我们做交易是在有天花板的约束条件之下寻求财富的增长，天花板就是整个市场的容量，我们不可能赚的钱比整个市场的总市值还多。有约束条件下的增长，这种增长方式就不再我们心目中的2的n次方的增长方式，2的n次方增长是没有极限的，而我们财富的增长是有极限的。财富增长达到极限后，一定会产生暴跌，黑天鹅不是因为我们运气不好才来的，而是我们嗜欲过深自己找的！黑天鹅在极限的条件之下其实是白天鹅！

要么我们就专心做好趋势策略，要么我们就专心做好震荡与均值回归策略，左也赚钱，右也赚钱，但是当你左右都想赚钱，你可能就赚不到钱了。事情的发展往往与人的初衷背道而驰，脚踏两只船，最后的结果不是更稳，而是思想混乱，而是更不稳。美国华尔街有句名言充分印证了这点：牛也赚钱，熊也赚钱，但猪永远亏钱。你永远只能赚你该赚的那部分钱，不要想着把市场上所有的钱都赚完。有一句话我特别欣赏：弱水三千只取一瓢！我一直认为我们赚的不是市场行情的钱，我们赚的是我们交易系统的钱。投资赚钱与行情无关，这句话可能需要我们用一生来悟！

七禾网10、就您看来，一个量化交易策略需要达到哪些条件、经过哪些步骤，才有可能被您纳入到实盘策略中？

江涛：我以前有很多策略，我的策略可能有几百个，什么样的策略都有，因为技术分析的方法很多，后来慢慢就简单化了，归到最后，现在就是前面说的三个ABC策略。我的建议是，一个策略出来以后，做模拟盘的时间至少要两年，如果确实没有耐心，至少也要做一年的模拟盘，然后可以拿小部分资金至少跑半年的实盘，这前前后后差不多一年半时间，才能正式实盘上大资金。我们现在的A策略、B策略、C策略，前前后后差不多花了五年多时间来进行调整与迭代，这个时间是要够的，因为这些策略是用历史数据搞出来的，实际效果是要打问号、打折扣的。

而且你研发一个策略，很容易受幸存者偏差的影响，就是你很容易根据近期的表现来决定采用哪一个策略，这是个严重的错误。比如说你用年、年的数据来研发策略，那、年你做黑色系很有可能就是大幅亏损的。我选的策略，普适性一定会放在第一位，比如参数要在一个组合中进行优化，要这个组合要达到最优，而不是说焦炭用一个最优的参数，鸡蛋又用另一个最优的参数，这种出来的效果是不好的，也是不稳定的。局部最优，不一定总体最优！

另外还有一点很重要，也要和大家分享一下，上实盘之前，你一定要知道你的策略什么情况之下会亏钱，不知道就暂时不要上实盘，你可以继续在模拟盘中找答案。我觉得很多盘手与策略研发者都不知道自己策略的缺点是什么，因为中国人很忌讳谈死、亏、输等字，但是做量化的人，一定不能忌讳这个东西，自己一定要清楚地知道什么情况之下我的系统要亏钱？大约要亏多少钱？而我的风险偏好是否能接受这样的亏损？这有点像恋爱与结婚的关系，如果你只知道恋爱对象的优点不知道其缺点，那么你还不适合结婚，请继续恋爱吧；如果你既知道恋爱对象的优点也知道缺点，你仍然可以包容，那么赶紧结婚吧。

比如我的A策略、B策略，我都非常清楚，震荡行情的时候我就会亏钱，而我的全梭哈C策略，如果我的品种选错了，这个品种不是很强势，趋势得不到很强的延伸，那么我就会亏钱，而且还会亏很多钱，不过这个亏钱我承受的起。如果不知道自己的策略什么时候亏钱，你千万不要随便去上实盘。最典型的案例还是那个长期资本公司，记者去采访这个公司，公司所有的人，包括合伙人、技术开发人员等等，都不知道他们的策略什么时候会亏钱，甚至包括公司的股东-诺贝尔奖金获得者-斯科尔斯。忌讳谈亏钱，你将亏更多的钱！

七禾网11、据您介绍，您的量化交易持仓时间一般1~2周，属于中长线交易，年以来期货行情波动巨大，请问您是否考虑开发短线策略进行组合？

江涛：这个问题实际上和第9个是一样的，我们暂时不打算开发短线策略、日内策略，我们做的是中长期的行情，我们坚决不赞成又做中长期、又做短期、又做震荡。弱水三千，只取一瓢，才符合天道。

七禾网12、对于中长线交易策略而言，用指数合约出信号，映射交易主力合约这样的交易方式，会造成实盘和回测有较大的误差，您是如何看待和处理这个问题的？

江涛：我们要做量化交易，肯定是要进行历史大数据回测的，但是由于时间长度的问题，我们不可能用主力合约进行回测，只能用指数进行回测，我现在采用的办法是，用指数合约进行历史大数据回测，但交易用的是主力合约，这样的话肯定存在一定的误差。我们在回测的时候，一般把条件收紧一点，比如手续费设为15块或者3%%，滑点一般都设为2个滑点，然后历史大数据回测完了，业绩都打个折，乘以一个0.7的系数，比如回测出来年化收益是80%，我们就在此基础上打个七折，年化收益按照56%来评判。而最大回撤则相反，乘以一个1.3的系数。按照这个方法，实盘运行效果与历史数据回撤之间的误差可以大幅缩小。

另外，根据我多年的经验，换主力合约也是一门学问，大家一定要自己去摸索一套如何换主力合约的规则。如果只是简单地跟随自己使用的第三方软件来换主力合约，是有很大损失的。比如，鸡蛋这个品种很有特点，鸡蛋我们一般都守到最后几天才会换合约，很多时候鸡蛋的指数合约在做多，而鸡蛋的主力合约却还在做空，你如果只是简单追随第三方软件来换合约，你会损失不少钱。每个品种特性是不一样的，像金属、债券、股指，你根据指数合约交易也行，根据主力合约交易也行，没有太大区别。但有个别的品种区别就非常大，这就需要自己在实战中去摸索去归纳整理，定好一个规则去换主力合约，尽量避免不必要的损失。我可以告诉大家一个数据，换主力合约的损失一般占你全年利润的10%~20%，算算是相当惊人的，比如你今年赚了50万块钱，要是换主力合约的时候没定好规则随意换，有可能你会损失10万块钱，而且这个损失是隐形的，看不到的，损失了你也不知道。

七禾网13、您在选品种上有什么讲究？是根据策略的回测数据，还是活跃的品种都可以交易？

江涛：这涉及到开发策略的一个重要的问题，就是一个策略如果想活得久，在我看来，普适性一定要好，一定不能带预测性质，如果策略带了预测性质的话，这个策略很容易出现问题或者你就会经常进行策略的调整。我们选品种的方法实际上很简单，就是沉淀资金1个亿以上、持仓量1万手以上的品种我们都选，我们不会人为地再去加其他的选品种条件，如果加了其他条件，可能就带有了预测性质。

比如最近哪一个品种强势我就选哪一个，实际上这里面是有巨大的逻辑漏洞的，因为你带了一个假设条件：现在行情好的强势品种未来也强势、行情也好，现在的弱势品种未来也弱势，实际上这个假设条件是不一定成立的。如果有这个假设条件，年PTA的大行情你可能就抓不住了（之前5年都没行情），年的黑色系行情也有可能抓不全，因为黑色系已经一两年都不好做了。带预测性质的东西，我觉得都是有问题的，所以我们选品种没有什么讲究，只要达到刚才说的两个条件就选，因为这两个条件保证了足够的流动性，我们管理的资金大，品种流动性太差了，我们是做不了的。

七禾网14、对于不同的期货品种，您的仓位和资金是如何分配的？年橡胶、铁矿石、焦炭等品种的行情波动很大，您有没有重点配置这些品种？

江涛：市场上有两种资金管理的方法，一种是等仓位，比如先设置一个总仓位，假设是50%，如果我有20个品种，那每一个品种就是2.5%的仓位，超过2.5%就不建仓了，仓位除以保证金就是开仓手数。市场上多数做量化交易的人都用这个方法，但这个方法不够精细。我建议用等风险的方法，即每个品种每一次出击与下注，冒的风险是一样，这样的话，焦炭和鸡蛋在风险上是平权的，是在同一个起跑线上的，否则两个品种怎么能在一起比较呢？我们用的就是等风险的方法进行资金管理的。

我的策略有一个进场信号和一个止损位置，通过计算，就能反推出开仓手数，我每一次止损一定不超过总资金的1%，假设我有万，这一次交易，鸡蛋的亏损一定不能超出1万块钱。比如你用的是布林线，中轨是止损平仓价格，上下沿突破的进场点和中轨之间有一个价差，用1万块钱的止损金额去除以这个价差，就是开仓手数。用这个方法，每一个品种的下注，其风险是一样的。等风险的绩效根据我的统计，要好过等仓位的方法，如果等仓位的方法年化收益是30%的话，那么等风险的方法就乘以1.2左右，有40%左右的年化收益，所以我建议用等风险方法。但是等风险的方法就要麻烦一些，等仓位的方法简单一些，另外我补充一下，用等仓位的方法你要尽量申请交易所最低保证金，否则保证金高也是有问题的。

至于橡胶、铁矿、焦炭等这种波动性大的品种有没有重点配置，这个又是带预测性质的判断，因为你是事后才知道它们的波动性大的，在一年以前的年初，你是不知道今年的焦炭行情会很大的，年焦炭就没有什么大行情。所以我们不会针对某一个品种在A、B策略上去重点配置，大家都是平权的。我们要是真的能预测未来哪些品种有大行情，直接就用C策略ALLIN了，干嘛还这么麻烦来做组合投资。

七禾网15、有些量化交易者会定期调整策略和参数，您是否会根据行情或者策略的表现，定期调整或更换策略？

江涛：这里面有两个问题，首先为什么要调整参数？第二怎么调整？我一般是不会轻易调整参数的，因为我的策略的普适性好，我已经做过这么多年交易了，我研究出来的策略特点就是普适性很好，所有的品种都是用一套策略，A策略上实盘很多年来，连参数都没改过，就不存在调整参数。这里可以给大家提供一点建议，你要知道你为什么想调整参数。根据我的统计和经验，多数人都是在回撤的时候想调整参数，没有谁会在赚钱的时候想调整参数的，那这里面就有一个问题，我们前面说过，回撤是必然的，那你为什么一定在回撤的时候想调整参数呢？很有可能并不真正的是参数问题，而是你的心魔问题，是你产生了恐惧，或者你的朋友赚钱了，而你在回撤期，你的贪婪被激发了。如果是因为贪婪和恐惧产生的改参数、修改策略的冲动，那就是一个严重的错误。

如果回撤确实超过了历史最大的回撤，我同意你去调整策略和参数，但是如果没有到，那改参数就完全就是个错误，你是根据最近一次的绩效来调整，实际上你没有站在历史大数据统计的角度上理性地思考问题。一个好的办法是，就算要调整，也要等这个轮回走完，即：回撤期过完，你的资金曲线又上升起来，这个时候你仍然觉得要调整策略与参数，那你可以去调整了。因为这个时候，你的情绪相对理性。频繁修改策略与参数的冲动，很有可能不是策略与参数本身的问题，而是你定力不够，缺少交易内功的问题。先处理情绪，再处理事情。

那应该怎样去调整参数呢？我希望大家在上实盘之前，就先定一个修改参数流程，不是不能修改，但必须要有一个参数修改流程，趁着你实盘前理性的时候就制定好，一定不是在贪婪和恐惧被激发后临时想修改参数，必须按照这个修改流程去改参数。比如你可以定一个规则，超过最大回撤的时候你可以修改策略与参数，如果没有到，你只是被吓着了，你就不能随意去进行修改。我建议通过资金曲线来看，两次资金曲线创新低，又破了最大回撤，你就可以考虑修改策略与参数了。

七禾网16、随着近几年实地调研的流行，有人用基本面选品种、定方向，量化做执行的交易方式，并且也取得了不错的成绩。对于这样的交易方式您怎么看？后期您是否也会尝试类似的交易方法？

江涛：这里面存在一个问题，我们做交易，实际是在做一个不确定性，我们要知道什么叫充分条件、什么叫必要条件。成功的所有因素，比如基本面分析、技术面分析，实际上都不是充分条件，都是一个必要条件。举个例子，股票涨了，成交量大概率是放大的，但这是个必要条件，充分条件是什么？如果成交量涨了，股票就会涨，这才叫充分条件，但是，请大家务必记住：任何成功都没有充分条件的，只有必要条件。不管是基本面研究，还是技术分析，还是数据分析等等，它们都不是充分条件，它们只能提高单次交易的胜率，并不能保证这一次的交易一定能成功。用技术面进场，再用基本面配合，盈利的概率就更高，这个是没问题的，但是也不能保证这一次就一定能成功。

对我们来说，我会用C策略来做强趋势品种，比如橡胶、焦炭、纸浆，三个品种都很强势，又同时出现了进场信号，但是，假如我的资金有限，只能做一个品种，如何取舍呢？这时，多加一个基本面的维度就是一个很好的方法，去实地考察一下，这个是可以有的，最后谁的基本面好，最后我们就选谁。不过，我们的A策略和B策略，就不会加基本面维度，没有必要，因为所有的品种，在风险的层面上，都是平权的。

另外，基本面单独使用也是有问题的，我有个朋友去年经常到海南实地调研橡胶的基本面，因为橡胶价格是历史最低了。年上半年他一直在跟我说橡胶要有行情，说了很多次，结果10月份橡胶真来行情的时候他却没进场，而我们这些没有怎么研究基本面只根据技术进场信号的人却买了。其原因就是“狼来了”喊的次数太多了，疲了，松懈了，上半年出击每次都不对，自己都怀疑自己了，而且实地调研的机会成本很高，调研一次要花费很多钱。所以我不是不赞成基本面研究，我只是觉得大家一定要清楚基本面研究的优点、缺点以及适用的边界，然后综合去把握、去考量，才能找到真正适合自己的有效方法。

七禾网17、据我们了解，您也有丰富的股票交易经验。您于7年11月，股票大牛市取得10倍收益后成功逃顶；年6月15日，您精准预测股灾并成功逃顶。请您介绍一下这两次的股票交易经历，您当时是通过哪些方面进行判断，从而成功逃顶的？

江涛：我们就以最近年6月15日这一次为例，我做股票很多年了，之前的30年的投资经历有20年都是在做股票，比做期货的时间还长。所以年6月15日我能逃顶的一个很重要的因素，是我对股票、对股指期货非常了解，盘感非常强，毕竟自己在这个行业打磨了这么多年。

当时能够成功逃顶，是很多因素造成的，有基本面的因素，有盘感的因素，有技术面的因素。年7月以来，每天新增股票开户数都是在增长的，然而到了年的6月份，这个指标突然就不增长了，这就相当于新的散户进场得少了。其实想逃顶，最主要是要用背离技术，价格在涨，散户开户数在减少，实际上就是一种标准的背离。大家还可以去查一下当年的MACD指标，也是背离的：价格在上涨，MACD指标却在走低。另外还有一个，年6月15号我在长春出差，准备下午飞回深圳，12点退房，还有1个小时，我打开笔记本电脑顺便看一下盘。

我们之前一直都在做多单，因为周线、月线都是多头趋势，但是6月15号那几天，股指的价格就是突破不了前期的高点，突破不了高点，我们的多单就进不了场，所以一直在等突破，结果突然在11点15分的时候，不但价格没有突破，MACD和KDJ还出现了死叉，我记得非常清楚，死叉，加上几个背离同时出现，所以我当机立断，平调所有的股票仓位。

还有两件事情，促使我高位逃顶成功。一个是我们前面提到过的黑天鹅式的回撤，这样的巨大回撤很难提前预测，不过还是有迹可循，一般会发生在混沌的节点附近，至于什么叫混沌，由于篇幅有限，这里不展开说，有兴趣的朋友可以去找本混沌学看看。任何一次增长，在混沌的点位置，是挺危险的，大家可以查一下IF股指，在年7月份的最低位大概在0点附近，混沌有个很重要的位置是2.倍，这个不完全绝对，是一个统计数字，当你的资产翻到2.倍左右的时候，危险就有可能来临，至少你要做一下准备。用在投资领域，当一个指数翻了2.倍的时候，是有可能出现黑天鹅危险的。IF股指年7月份的点位再乘2.，就是五千二百多，已经到了混沌的边缘，另外混沌快来临的时候，K线还有个特点，波动率很大，但是方向却出不来，上下大幅波动，K线的上下引线一般都会很长，大家自己可以去看一下当时的日K线。

另外，还有一件比较玄的事情促使我当时股票逃顶的，说出来普通投资者肯定不相信，与易经的卦象有关。玄学，我年轻的时候也不信，只有年龄与交易经验积累到一定的阶段，你才不得不信，年6月1号中国发生了一个很大的意外事件，长江里的一艘客轮翻船了，人遇难，连国家的总理都去了现场。船翻了一个底朝天，人被扣在里面出不来，当时我还在我们原学的群里说：船翻了，是不是预示着股市也会翻船。后来，果不其然，从半个月后的6月15号开始，股市开始暴跌，而且经常千股跌停，无数的股民被关在跌停里面出不来。时间间隔很近的两件事情，在卦象上非常相似，似乎上天提前半个月已经发出了暴跌警示，而且都是关在里面出不来。说这件事，我并不是要大家投资的时候，每次都要烧香拜佛，每次都要用玄学，科学能搞定的时候用科学，科学搞不定的时候才用玄学。

我们的组合投资A策略B策略从来都不用玄学，用概率论与数理统计就好了；但是C策略，当你捉到一个强势台风品种，这个品种涨的非常猛，你重仓赚了很多倍的时候，如何出场、如何避免黑天鹅、如何避免混沌一次被爆仓等等，这样的问题，科学已经不能搞定了，这个时候你就要用玄学。篇幅有限，以后有机会专门给大家讲讲投资里面的玄学，当你有30年的投资经验时，你会遇到很多奇奇怪怪的玄事件。

七禾网18、我们了解到，您还于年7月22日，精确预测股市启动，股指期货在最低点成功抄底建仓，请问您当时是通过哪些方面进行判断，预测股市启动的？

江涛：预测顶部与底部，是每个投资者的梦想。顶部的预测与底部的预测，方法不太一样，前一个问题，我讲到了顶部预测，那底部怎么预测呢？篇幅有限，这里简单说一下。在年7月份的时候，很少有人再去谈股票了，交易非常清淡，当时股指波动非常小，一天的波动只有1%不到。此外我们还有一个指标，我们叫Y-X指标，已经跌到了18，这个指标最高为九十多，这个指标当时已经很低了，数值很低说明行情随时有可能会来。

当然我们做投资，永远都是在做不确定性，我只知道行情随时要来，但是我永远不知道具体什么时间来，来多大行情也是不知道的。那怎么办？唯一的办法就是试错，我就一直试错，错了我就止损。所以不能说我直接就捉住了7月22号的那波股指启动的大行情，而是我在6月份就开始试错了，因为止损很小，我承担得起，一次止损才亏三千多元，错个三五次，才亏了一万多块钱。通过这种小试错，我最后博中了7月22号这一把。所以不能说我有多神多厉害，能够准确预测到大行情。

还是我前面说过那句话：成功没有充分条件，只有必要条件，你永远都不可能每次都预测的准，你最后都必须要靠试错。无论基本面、主观经验盘感面、技术面、消息面或者数据分析面等等，都是必要条件，其用途都不是拿来预测的，而是拿来减少试错成本的！当你的分析水平提高，当你的胜率提高，准确的说是数学期望值提高，你的试错成本低于你的承受值时，只要将止损设置好，就大胆的试吧！我们永远不知道台风什么时候、什么地点来？但是我能确认的是，只要有台风，我就能捉住，台风赚的钱能覆盖得了之前的试错成本。

七禾网19、据您介绍，、、连续三年，您在股指期货是平均年化收益率高达%。请问在股指期货被限后，对您的股指交易是否带来了较大的影响，您是否因此而调整或修改了股指交易策略？

江涛：策略上没有什么大的变化，因为限仓了以后，股指就很少有、年那样的大行情了，股指上比较激进的C策略，也就是科学博彩式交易方法就不能做了，那么我们就回归到正常的趋势组合策略上面，这时股指就只是我们的A策略、B策略的其中一个品种而已，我们不再重点去做它了。当年一个万的账户，我们甚至会拿一半万来专门做股指；现在万账户，股指如果有交易信号，一般也就只做1-2手，与其它的商品一起做而已。

七禾网20、我们了解到，您曾有过三次倾家荡产又东山再起的传奇经历。请您具体介绍一下这三次经历。每一次经历中，您从中收获的经验或者总结是什么？

江涛：我30年的投资生涯，一共经历了三次倾家荡产，那些暴涨暴跌但没有倾家荡产的经历就更多了。第一次倾家荡产，我当时在成都红庙子市场炒股票认购证，那时候股票还没有电子化，很多都是手写的。我做了两个月，最多的时候赚了13倍，当时收入很少，工资才块钱一个月，我两个月就赚了几千元，开心的不得了。但是投资亏起来速度更快，一天就将之前2个月的利润外加本金全部亏光，这是我的第一次倾家荡产，当时还很年轻，也没什么感悟，就只是认为自己的消息还不够准确。现在回头去看，哪里是消息问题，实际上是资金管理有问题，当时采用的是单个股票全进全出的方式。

第二次倾家荡产，我当时也是听消息重仓做一只股票，那时候钱不多，我刚好在做证券公司的计算机系统集成工程，就把工程款挪用押了进去，本来想着赚一把快钱，资金翻倍后还掉工程款的，结果聪明反被聪明误，偷鸡不成蚀把米，不但没赚到钱，还把自己的工程款全部亏光了，因为挪用相当于放了两倍杠杆在做股票。第二次倾家荡产最大的感受就是投资一定要用闲钱，否则你是扛不住回撤风险的，我当时必须要还工程款，所以必须要尽快卖股票，结果卖完后，没有多久，那只票的价格又涨回去了。点还是那个点，但是钱却不知道去哪儿了。

第三次倾家荡产。我现在在写一本书，叫《投资易经-基于天道与心法的系统化交易》，第三次倾家荡产的经历我会在上面详细介绍，因为这一次更惊心动魄，我在里面还介绍了很多其他人的兴衰起伏，其中不乏当时投资界的大佬与技术大牛，这本书我已经写了十几万字。那个时候我是靠股票消息来做投资的，我只用了一年多的时间，就从一个穷光蛋变成了投资大户。年初的时候，我还是一个连春节回家都买不起火车票的人，到了年五一节的时候，我有了万在做股票（当时深圳的房价十几万就能买一套），这就是投资和杠杆的魅力，投资市场真是一个美梦容易成真的地方。但是后来，我只用了一个多月，就把这些钱又全部亏光了，你会发现，杠杆交易有多可怕，再多的钱都会亏光，“杠杆是把双刃剑”，这句话以前只是听过，这次算是真的证悟了，只有自己亲自证悟的东西，你才能知行合一，未来才能做得到。

这次经历促使我未来用了很多年的时间与精力去研究杠杆交易、资金管理与组合投资，研究如何在收益与风险之间达到最佳的动态平衡。有了这些积累，我在后来做股票与期货投资时，从来都没有再爆过仓（甚至连全进全出的期货全梭哈交易都没有）。这次经历对我另外一个影响是，我发现投资只靠消息是不靠谱的，赚钱的时候你可能会赚很多钱，但亏钱也是很吓人的，我当时的消息可是国内最顶级的消息了，前面连续对了11次，但最后1次错了，一样倾家荡产，暴利以后黑天鹅不是可能会来，而是一定会来，天道不施而攻守之势异也。投资市场一样是打江山容易守江山难！

三次的倾家荡产，使我越来越成熟，投资的理念越来越进步、投资的内心越来越宁静与强大。当然后面还走了很多弯路，主要是放弃了消息面后，又迷上了技术分析面，我又用了十几年的时间研究技术，市面上几乎所有的技术指标我都懂，但是投资效果还是时好时坏，虽然不会倾家荡产了，但还是不能稳定盈利，纯技术的路最终是走不通的。十年前，我走上了量化与系统化交易的路，外加修炼内功、心法与天道，这些年资金曲线终于可以做到稳定上升了。

七禾网21、您有这样一个观点：道比术重要，内功比招术重要。我们赚的是逆人性的钱，赚的是内心浮躁的人的钱。请问应该如何理解这句话？

江涛：道比术重要，其实古人早就说过了：有道无术，术尚可求，有术无道，止于术。这句话我早就知道，但也是在做投资20年后才逐渐证悟的。我刚才说了我的投资经历，最早是靠消息做投资，然后又靠技术分析做投资，我的消息是顶级的，技术分析也是一流的，但是投资之路却一直都没有走通。正所谓：功夫在诗外，真的要做好交易，你反而要跳出交易，先处理好天道以及贪婪与恐惧等人性的问题。就算你后来上了量化交易系统，也是一样。你的交易系统如果不满足天道，什么钱都想赚，最后肯定黑天鹅；如果你的道行不够，贪婪、恐惧缠身，你一样会关掉量化电脑或者频繁地修改策略与参数，交易照样一塌糊涂。

为什么投资市场是少数人赚钱？那是因为投资市场正确的方法一定是逆人性的，常人一定很难做到。试想：如果正确的方法都是顺人性的，那么人人都容易做到，那么投资市场上一定是多数人赚钱。多数人在赚钱，又是在赚谁的钱呢？多数人赚钱少数人亏钱的市场，流动性一定很快枯竭，市场很快就会关门。任何有效的市场一定是少数人赚钱，多数人亏钱。市场里的人，先比“术”，谁的“术”好谁赢；当大家的“术”同质化差不多后，后面一定比的是“道”，谁的“道”强谁笑到最后。

我举个例子，大家更容易明白。一个常见的问题：做趋势跟踪，最大的难点是什么？可能多数的投资者会回答是没有一个好的策略（术的问题）。其实，正确的答案是：扛回撤（道的问题）。如果你抗回撤的道行很深，那么你哪怕只是用一条粗糙的单均线策略，你都能稳定盈利；如果你的道行肤浅，内心浮躁，患得患失，那么哪怕是世界上最好的投资策略，你一样会亏钱。这个结论，多数人是不认可的，但是，我已经用科学的投资模拟实验去验证过了，千真万确！

在我原创的《原学交易员内功训练之投筛子游戏》中，我的几百个学生，进行过几十万次的模拟投资实验，我提供给他们的是一个世界上最牛的模拟投资策略，一百年长期的平均年化收益率可以达到%（巴菲特才不到25%），就是这样的一个天下最牛的策略，在95%的样本中，照样会有平均30%左右的回撤。请问：你能研发出一个长期年化收益率高达%的交易策略吗？既然不能，那么，愉快地接受回撤吧，回撤就是任何投资策略必然的组成部分！这就像一个硬币的两个面，你不能说：正面是人民币，背面就不是人民币；同理，你也不能说：赚钱是投资策略，回撤就不是投资策略了。兴旺发达时，他是老公；挫折困难时，他也是老公，不离不弃才符合天道，最后才有大回报，以短平快的投机思想来做投资，肯定走不远，也是赚不到大钱的。

很多投资者，一碰到回撤，就去频繁修改参数与策略，美其名曰优化迭代策略，或者一碰到回撤，使用趋势跟踪策略的人又转去研究震荡策略、日内策略、高频策略。朋友们，应该修改提升的不是参数与策略，应该修改提升的是您的观念与内功。投资市场就是钱从内心狂躁的人的口袋里流到内心安静的人的口袋里的一种游戏！浮躁的人做交易一定会输，所以我们一定要让自己处于一个平和的状态，特别是不做量化而做主观的投资者。如果你最近在走霉运，一定要让自己休息一段时间，把自己心态调平和了以后才能做。

七禾网22、受到疫情的影响，有不少交易者认为期货市场大波动行情将会延续较长的时间，对此您怎么看？您认为对于程序化交易而言是否是一个难得的机会？程序化交易者应该如何调整自己的交易策略，以抓住这样的行情机会？

江涛：前面我提到过，我对交易的理解是：弱水三千只取一瓢，我们赚的是交易系统的钱，而不是行情的钱。我不会去预测今年的行情到底好还是坏，也不会去预测外在因素（包括疫情）对行情的影响。不管行情好还是差，我们这套交易系统都能捉住有行情的品种，这是我们要确认的。当然如果今年多数的品种有行情，那我们的收益率就会大，比如40%~60%的年化收益率；如果今年都没行情，比如碰到年、年，那我们的年化收益率就低一些，也要保持在10~20%左右。

我不建议大家根据最近的行情去预测未来的行情或者去频繁地调整策略，佛家有一句话说的很好：境无好坏，损益在人。频繁地预测与调整，说明你的交易内功较差，定力不行。不管你的预测水平如何，其实你的预测是建立在过去已经发生的事件上面，还是我的那一句话，成功没有充分条件，只有必要条件，如果针对最近的一段行情或一个事件，就去改变我们之前经过历史大数据统计的策略，实际上是得不偿失的。我只要保证，有大行情的时候多赚一些，行情差时少赚一些，不去主观预测，长期来说，这个才是交易之道。

其实我们的任何主观预测，都是建立在这样的一个假设之上的：最近的一段行情或一个事件会延续，会影响到未来。这个假设其实并不都成立，当这个假设失效的时候，往往就是你亏大钱的时候，我前20年的投资经历，在这上面吃了很多的亏。所以我的建议最好的办法就是不要预测。另外，如果你根据最近的行情频繁调整策略，那很有可能把自己的心给调乱了，万一节奏调错了，可能更麻烦。交易的频率与节奏错了，没有半年的时间，你根本调不回来。

七禾网23、年以来大部分程序化交易者获利都不错，也有越来越多的人想学程序化交易。您认为哪些人是比较适合做程序化交易的？对于想做程序化交易的交易者，您有什么建议？

江涛：我强烈建议大家在夜深人静自己独处的时候，平静地来问自己一个问题：你做投资是以交易为生，还是以交易为乐？多数人肯定会说，我搞投资就是为了赚钱，肯定是以交易为生的。我研发了一个投资模拟游戏，专门用来训练职业交易员的内功与心法，通过这个模拟投资游戏，我统计了几百人，发现90%以上的投资者，来投资市场，表面上是为了赚钱，但在潜意识中、在骨子里，却都是以交易为乐的！这个结论，大家肯定不信，开始时我也不信，但是后来发现，的确如此。

比如，我们去澳门，多数人都知道肯定会输钱，但是他们为什么还是前呼后拥一定要去？他们去不是以赌博为生的，而是以赌博为乐的！很多人去澳门，实际上是去“嗨”的，是去释放平时工作压力的，否则如果人们纯粹为了赚钱，这个世界上是不会存在赌场的，因为大家都知道，去赌场久了，绝大多数人都是亏钱的，但是混在赌场，你很爽，很嗨。投资领域上，也是如此。其实多数人来投资市场，实际上不是来赚钱的，他们买股票、炒期货，就是来找“爽”的那种感觉的。那种“爽”劲，就是多巴胺分泌的感觉，是非常爽的，当你重仓做了一个品种以后，你会感到非常爽、非常刺激，时间也过得快，特别是当这次你又赚钱了，附上了成就感，你就更爽了，感觉你自己天生就是做交易的天才，感觉自己就是世界之王，直至后来你爆仓为止。

然而，一旦你开始做量化交易了，这种“爽”劲就不再有了，因为是计算机下单，而且你还要进行多品种的组合投资，而且你还要做风控或者别人来风控你，你的投资从此就没有“爽”与“嗨”的感觉了，身体里的多巴胺也不再分泌。你只需要按部就班，按流程走，一步一步地执行就好了，交易结果都是事先大概率计算好的，赚亏都没有什么感觉，甚至赚钱都不开心。

很多人实际上是受不了这种流程化、系统化、制约化的投资行为的。特别是再碰到程序化交易的回撤期，像年、年，本来平时交易就没啥成就感，还碰到很长的不创新高的调整回撤期，这个时候你还能扛得住吗？所以针对量化与程序化交易，如果你不是以交易为生，如果你如果没有坚定的信仰，你是做不太久的，哪怕你知道是赚钱的系统，你都会半途放弃。想做好量化与程序化交易，你必须要以交易为生，这可不是嘴上说说而已，而是要进入潜意识中，进入骨子里，并将其上升到信仰级别。以交易为乐的人，建议千万不要做量化与程序化交易。

七禾网24、七禾网、合顺投资联合举办了“七禾-合顺”交易人才选拔大赛，招募优秀的操盘手。您先后共获得了主办方投的0万元的管理型资金，您认为，您能获得主办方投钱的关键原因是什么？

江涛：本次大赛的主办方是选职业选手的，而不是选业余选手。很多其它的期货比赛，单纯只是以收益率来评分；而筛选职业交易员，除了收益率以外，主办方还会设置其它评分指标，比如这次大赛，设置有：最大回撤、收益率/最大回撤、收益率/最大风险度、盈利品种来自三个板块等等，这样选出来的盘手，能有效地过滤掉幸存者偏差，找到真正有实力而非运气的职业盘手。所以我觉得我们能获得主办方的管理型资金，最关键的原因就是能满足主办方严格的筛选条件，特别是我们的卡玛比率，也就是年化收益率/最大回撤，之前我们可以达到10.0左右。另外我们交易的时间也很长，我最长的展示账户，已经有8年了，跨越了牛熊，经历了时间的考验，这也是一个很重要的原因。

七禾网25、对于我们的选拔大赛，您有什么看法和建议？对于“单笔最多投1个亿，分红30%~50%”这样的条件您怎么看？

江涛：这个条件非常好，很多产品一般都是20%的提成，你们的提成有30%以上，最多有50%，而且最多能投1个亿，你们在选专业盘手上面，心是非常诚恳的，求贤若渴，自然也容易选出真正的投资高手。选交易高手确实是件很难的事情，因为多数成功者都是幸存者偏差，就好比彩票中奖一样，多数是靠运气，不信你让他再买一张彩票试试。

大家都知道，靠运气挣的钱，未来靠本事是要亏回去的，所以要选出真有本事、真能长期稳定赚钱的选手。你们通过有效的方法，选出真正的高手，我觉得非常难得，特别是你们能够做到不仅仅依靠收益率来论英雄，其眼界、其格局，令人佩服。我们这样的职业交易者非常愿意参加这类活动，我也会给周围的高手朋友推荐，让他们也参加你们的比赛。这是一个见真章的比赛，这种见真章的比赛，目前在国内还是很少见的。多数比赛都是选明星的比赛，选寿星的比赛寥寥可数。在期货行业中，真正能够长期稳定盈利的寿星是很少的，做量化投资的人，5年以上，能够保持年化30%收益率的人，我估计全国都没有百人。祝愿你们能发掘出更多这样的高手。

七禾网26、对于参加了选拔大赛，且想要拿到管理型资金的交易员，您有什么建议？

江涛：投资市场一年三倍者如过江之鲫，然而，三年一倍者却寥寥无几。对于想要拿到管理型资金的交易员，我的建议是自知之明。正所谓：知人者智，自知者明。明比智厉害，因为知人易，自知难。投资市场，最重要的自知就是自己最近的成功是因为本事还是因为运气。人性有一个弱点：成功找内因；失败找外因。这个弱点经过人类千万年的进化，已经写进了人类的骨髓中。

投资要做的好，必须要克服这个人性的弱点，否则你的投资会输在起跑线上，你的投资还没有开始就已经失败了。比如，年股市跌了整整一年，你可以将自己的亏钱与回撤归结于中美贸易战这样的外因，其实，你的亏钱是因为你的交易系统不完善，没有设置好止损这样的内因造成的，如果你的系统完善，你可能只需要回撤5%而不是30%。又比如，年一年，商品期货CTA策略大获全胜，收益多多，你可以将自己的成功归结于你的交易系统有多牛这样的内因，其实，你的成功主要是因为年全年商品期货特别是黑色系有很大的行情这样的外因，你只是运气好，抓住了而已。

如果一个交易员不能克服人性的弱点，不能正确认识内因与外因的辩证关系，一定不能长久成功。比如，年底，你不能发现自己的交易系统有问题，那么年的股票大行情你就有可能抓不住；又比如，年底，你如果将成功的因素全部归结于自己系统的牛逼，那么年商品期货全年震荡几乎没行情，你就会亏很多钱，回撤巨大，你根本就扛不住。资方给优秀的交易员管理型资金，肯定希望大家都是寿星，而不是昙花一现的明星，交易员一定要有自知之明，一定要有真本事，不愧资方对我们的信任。

职业交易员必须经常背诵这句话：你永远赚不到超出你认知范围外的钱，除非你靠运气，但是靠运气赚到的钱，最后往往又会靠实力亏掉，这是一种必然！你所赚的每一分钱，都是你对这个世界认知的变现，你所亏的每一分钱，都是因为对这个世界的认知有缺陷。这个世界最大的公平在于：当一个人的财富大于自己认知的时候，这个社会有种方法收割你，直到你的认知和财富相匹配为止。投资市场最重要的认知是交易者对自己近期成功或失败的原因的认知！

七禾网27、从交易员的角度来看，举办这样的选拔大赛，对整个行业有哪些正面的意义？

江涛：这个正面意义肯定是非常好的，通过这类比赛，选出来的都是专业选手、职业交易员。如果这个行业专业选手多的话，肯定能促进期货行业的长期、稳定的发展。就像美国，专业投资者远远多过业余选手，美国的资本市场全球领先。

七禾网28、请您谈谈您个人未来的投资规划，以及公司的发展规划。

江涛：我自己非常喜欢交易，也做了30年的交易，所以未来肯定还是以交易为主。投资策略上，还是搞自己擅长的，赚趋势跟踪的钱，我尽量把趋势策略的这三套模型再进一步完善与优化，另外，我也在学习横截面的策略，拓展自己的知识面。

在“道”的层面，内功心法、道行、德行的提高是永无止境的，我要加强自律，更加努力。另外，我也愿意把我的投资理念与经验分享给大家，我也愿意去做慈善。期货市场很残酷的，很多人倾家荡产，我愿意帮助这些人，我觉得在这个行业，先行成功的人，应该多做善事，多去培养一些专业盘手。我之前在很多期货公司、证券公司都讲过课，而且多数都是免费的，我把培训当慈善来做。我愿意将正确的投资理念传输给普通投资者，让大家少走弯路，让他们能够在这个行业走得更远，也能够促进这个行业的发展。现在我在策略开发与优化上用的时间少了，因为我想通了，我就赚我自己擅长的钱，不去做不适合我的交易方法，比如高频策略、震荡策略、套利策略、日内策略等等，这些方法可能适合其他人去做，我就做好自己的事情就行了。