经历了年全球经济和贸易冲突的波澜起伏，似乎任何预言的错误都可以找到足够的理由。股市预测很难？千寻帮你

年10月，IMF预测年全球经济增长将达3.7%；到了年10月，还是IMF，将全年经济增长预测设定在3%——大幅调低了0.7个百分点。年是金融危机以来全球经济增长的最低点。就在两年间，全球经济从“同步复苏”反转为“同步放缓”。

这和美联储在年“被预计的行动”和“事实上的行动”之间的巨大反转如出一辙：从市场预计全年加息2~3次，最终则为3次降息。美联储的行动“带动”了我们对年市场的一系列预测错误：我们预测年全球股市和美国股市会高位回撤走弱，但事实上市场在美联储的宽松呵护下继续走强。

而美联储的宽松政策有足够的理由。年，中美贸易摩擦全面延展，美国对中国的加权平均关税率最高时达21%。年以来中美双边贸易下降9%，直接投资下降60%。包括中美在内的贸易摩擦直接将全球带入了贸易、制造业和投资相互交织的下行。因此，当中美两国在年底宣布将签署第一阶段协议，整个世界都暂时舒了一口气。

终于舒了一口气，我们才开始有心思仔细盘点年预言还错了哪些，错在哪里。年的47个预测问题，我们错了15个，大致成绩和年持平。除了上述最大的趋势判断失误外，我们预测美元指数会继续走强到，但美元最高到了99.68；我们预测人民币汇率保持稳定，但人民币破了7，却也波澜不惊。我们对于全球和中国创新的速度过于心急，中国AI芯片竞争占优、边缘计算崛起、抑郁症治疗突破、垃圾处理重大创新，最终都没有出现。

同时，那些被证明正确的预测，正好也符合我们的期许，令人欣喜。华为并未失去中国以外的市场，年其销售增长18%，达到创纪录的亿美元；“量子霸权”的重大突破成为现实；加密货币市场不仅实现了整合，还有新型稳定币Libra白皮书的问世……

而若说到年预测的最大遗憾，当属WTO改革未能如愿推进。不仅如此，WTO“皇冠上的明珠”、护航全球贸易风雨兼程助推全球化巨大成功的“功臣”——上诉机构（AB）因美国的义无反顾全力阻扰，终于在年12月正式停摆，不少为之奋斗几十年的贸易人士扼腕叹息、泪流满面。在未来的历史长河中，这也许是全球贸易重回“丛林时代”的关键转折点，很难想象，没有裁判的竞技场会演化成怎样的未来。

尤其是在全球贸易和全球价值链将全世界紧密相连的背景下——经过多年的全球价值链分工和联结，美国的大部分电子产品在中国组装，而中国的技术产业依赖来自美国的中间产品，例如机器人制造中55%、云计算中65%、半导体中90%的中间品。“脱钩”或者“部分脱钩”需要10~15年的时间，翻译为经济学语言，就是极其高昂的效率损失和全球增长、贸易以及福利的巨大代价。

我们不希望看到这样的未来。而未来正在年渐次展开。考虑到世界的挑战与日俱增，我们今年的预测大幅扩容，从年的47个问题扩展到年的72个问题。希望世界应对挑战的空间和工具和我们的问题同步增长，期待年再度回首时，我们预测准确的比例上升，世界变得更好。

最后，衷心感谢和祝贺去年和我们一起预测的朋友们，在近个参与答题的朋友中，准确率超过50%的人占了50%。邀请大家继续与我们同行，年，与我们同行的还会有一位音乐巨人——岁的贝多芬。

全球经济增长与宏观政策

01全球经济增长能否从危机后的最低水平回升？

周艾琳

能。

年10月，国际货币基金组织（IMF）下调年全球经济增速预测至3%，这是金融危机后的最低点，主要原因是制造业景气度低于预期和贸易环境恶化。不过，IMF预期年全球经济增速将回升至3.4%。年，全球央行重启宽松货币政策，部分国家财政发力，这些政策对实体经济的影响往往存在时滞，而由于保护主义情绪抬头，此次的时滞尤其长。所以，我们认为全球经济在年会有些许反弹，但仍不足以展现一个令人乐观的场景。

02美国经济增长率是否会显著降低，并走向“日本式衰退”？

周艾琳

不会。

年美国GDP从第二季度的环比增长2.0%上升到第三季度的环比增长2.1%，11月失业率降至3.5%，为50年来最低水平，核心个人消费支出（PCE）保持在同比增长1.6%的温和水平。这些都显示美国经济尚未呈现“日本式衰退”的状态。

尽管制造业数据不尽如人意，且美债收益率曲线多次出现倒挂引发衰退担忧，但其影响并未传导至就业和消费。只要贸易形势不急转直下，企业仍将维持稳定的资本支出。IMF年10月将美国年经济增速预测上调至2.1%，这仍是可观的数字。年美国经济还可能受到基建投资上升的刺激。特朗普在年竞选时作出了几项关键承诺，包括减税、针对贸易伙伴的贸易战、医保改革、沿美墨边境修建隔离墙，以及基础设施投资计划，目前只有最后一个目标尚未启动。

03美联储会否全年按兵不动？

周艾琳

不会。

尽管美联储预计年将按兵不动，并预计未来三年（~年）的利率水平分别为1.5%、1.9%、2.1%，但美联储的预测很少精准，年底时预计年将加息一次，但当年连续三次降息。多数机构认为，假设年局面不出现恶化，需要降息1次；而如果情况差于预期，则需要降息至少3次。如果美联储继续降息，那么年6月、7月、9月的议息会议料将是降息窗口。

04德国是否会推出亿欧元的刺激计划？

吴将

不会。

德国推出额度达到亿欧元的刺激计划，除非满足以下所有条件：第一，全球贸易局势彻底冰封、金融海啸爆发并致使德国经济崩盘，工业订单、出口均下降10%以上，且GDP萎缩超过5%；第二，德国抛弃自己优良的历史传统，不再执着于对财政平衡（“黑零”）的刚性追求，转而效仿美国疯狂举债；第三，支离破碎、各自为政的德国议院各党派放弃立场，联合起来废除基本法中的“债务刹车”法案。以上任何条件发生的概率都极低。

05欧洲央行能否显著降低对负利率的依赖？

周艾琳

不能。

主流观点预测年欧洲央行将按兵不动。年9月，欧洲央行宣布“降息+重启QE+分级利率”三项决定，欧央行行长德拉吉在任期的最后一刻再度震惊世界。分级利率制度旨在缓解负利率下，降息对银行业盈利的不利影响。对银行持有的超额流动性——超出法定准备金要求的准备金量，有一部分免于负利率（-0.5%）的惩罚，免除的部分享受0利率。各界认为欧元区货币政策宽松已达极限，但财政政策和结构性改革的缺位将央行推至风口浪尖，由于后者出现实质性改变的可能性仍很低，欧元区将难以摆脱对于负利率政策的依赖。

06全球65岁以上的人是否会比5岁以下的还要多？

致知

会。

年，统计数据显示，65岁以上人口将超过5岁以下的人口。在过去的二十年中，全球人口总数呈现出的趋势是：总人口不断上升，5岁以下的人口数量相对稳定，老龄人口快速增长。根据联合国的预测，到本世纪末，全球65岁人口可能会达到25亿，近四倍于5岁以下人口。老龄化程度不断加强会对全球经济造成重大影响。政府在养老方面的支出将会不断增长，而工作和缴纳税收的人口比重却在下滑。

07中国经济增速是否会显著跌破6%？

祝嫣然

不会。

中央经济工作会议明确提出了“稳增长”，年是全面建成小康之年，尽管GDP翻番目标只要5.6%左右的增速便可实现，但要确保打赢脱贫攻坚战、就业稳定，不能让经济失速。

预计在趋势性因素与周期性因素叠加、国际与国内不利因素强化的作用下，年经济增长将进一步回缓，但在“六稳”举措进一步发力、改革红利进一步显化、逆周期政策加力提效的作用下，中国经济的弹性和韧性将持续显现，年GDP增速将在6.0%附近。

08中国的总体杠杆率是否会继续上升？

段思宇

会。

年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，考虑到经济增速面临的下行压力，“稳增长”需要宏观杠杆率的支撑。中央经济工作会议也提到“要保持宏观杠杆率基本稳定”。一方面，未来财政政策将更加积极，政府部门杠杆率相应会有所上升；另一方面，货币政策降准效果将逐步显现，企业贷款会更加积极。当下更多挑战在于结构性去杠杆，即在整体杠杆率稳定的背景下逐步压降国企和地方政府的隐性债务，即如何取得“稳增长”与“稳杠杆”之间的平衡。

09中国房地产投资增长会否继续保持高位？

刘展超

会，但将适当回落。

年前11个月，全国固定资产投资同比增长5.2%，其中房地产投资增长10.2%。房地产投资仍然是稳定固定资产投资和整体经济的压舱石之一。年至今，房地产投资增速虽略有波动，但从未出现过负增长。

年，中国楼市既要坚持“房住不炒”，不刺激楼市以免房价大幅波动，同时也要“稳地价、稳房价、稳预期”，不宜加码调控来抑制楼市需求，在这个双重目标之下，国内房地产投资无望出现大幅增长，但也不会出现猛然下跌的情形。保持平稳发展，维持在6%~10%的增长区间应是各方期望的状态。

10中国通胀压力是否会显著下行？

祝嫣然

会。

年猪肉价格高企抬升CPI引发市场高度

转载请注明:http://www.aideyishus.com/lkcf/2942.html