套利策略是为数不多的在今年斩获正收益的策略。我们回顾一下近10年的数据，发现套利策略是鲜有的能每年贡献正回报（整体）——在收益上不输市场中性策略，高于固收，波动却更低。套利策略的核心优势是什么呢？

套利的核心思想是捕捉同一交易品种在不同市场中定价不一致的机会，当出现不合理价差的时候介入，而当价差回归的时候反向操作了结。由于套利策略不赌方向，没有风险敞口或敞口较低，加上投资标的均值回归的概率比较高，整体而言，风险和波动也会更小一写。在套利策略投资标的日趋丰富以后，套利策略的丰富度以及容量都又一定的扩张。

数据来源于朝阳永续，截至.8.12

套利策略的原理看似简单，但想做好其实并不容易。今天我们来盘一盘套利策略最有代表性的五大子策略，看看套利的江湖有哪些代表人物。

1、股指期现/跨期套利

股指期现套利和跨期套利主要标的是股指期货，跨期套利的波动一般大于期现套利，收益和风险均会放大。期现套利风险较低，策略的均值回归效应比较好，所以该类策略在发生回撤时是比较好的进场时点。该策略在股市不好的时候一般也比较难有特别好的表现。

代表管理人：

博普，最早一批做期现套利的管理人，算是期现套利策略的黄埔军校，套利规模比较大，近两年套利业绩比较一般。

盛冠达，股指期现套和跨期套都有，相对有一定品牌和规模的管理人，套利策略做的时间比较久，过往的波动行情业绩回得也比较快。

2、ETF套利：

该策略主要通过ETF在一二级市场的折溢价进行套利，ETF套利策略的回撤相对控制较好，同样，在股市不好的时候也比较难有好的表现。

代表管理人：

殊馥，ETF套利里做的规模算是比较大的，稳定性比较好，宽基和窄基套利均有，交易也是主观与量化相结合，策略比较多元化。代表性产品的回撤很小，可以用作固收替代的选择之一。

3、证券大宗套利

大宗套利是一个对规模有要求的套利策略，对管理人的资源禀赋要求比较高。该策略会呈现出阶梯上涨的特征。

代表管理人：

盛泉恒元，目前大宗套利策略里头部且有代表性的机构，历史业绩较长，资源禀赋有一定的优势，问题主要是规模过大，导致收益下降比较明显，因此可以看出套利策略特别是某些子策略对规模的限制是比较大的，也是大家要注意的一个点。

磬晟，近期市场上认可度比较高的一家大宗套利机构，规模适中且资源禀赋较好（融券券源），目前产品表现还在比较稳定的状态。有一定的规模红利。

4、商品套利

商品套利一般也分主观套利和量化套利，有些管理人是纯量化或者纯主观，也有部分管理人采用量化主观相结合的方式去更好地把握交易的时点。

代表管理人：

致同，套利策略主要是商品期现套利和商品跨期套利，覆盖黑色系、有色、化工、股指等多个期货品种，寻找上下游、替代性、关联性交易机会，持仓周期为1-2周。自营团队，策略上量化和人工交易相结合。致同结合品种波动率特征、库存需求、技术研究等方式，累积了多年的交易经验，对所选套利品种的交易机会有所把控。另外，致同对规模的把控比价严苛，当前近12亿的规模，会严格限制单产品规模在一个亿之内。比较适合回撤可控的范围内（如5%-8%）追求具备一定收益竞争力的投资者。

展弘，展弘在跨境商品套利领域里的优势是稀缺和显著的，QDII（合格境内投资者）资质很具有排他性。在业绩稳定性和回撤上做的比较好，跨境商品策略融合证券类套利，多种低相关子策略分散了风险，平滑了收益曲线的波动。目前实际管理规模50亿左右。产品的流动性好，适合相对投资期较短的资金，长期希望收益高一些的可以看他们家的多策略和波动率较高的量化套利策略。

5、可转债套利

可转债自身具备收益风险不对等的属性，向下有债底作为安全垫，向上跟正股走势强相关，能够跟随市场上涨。转债存在一些套利的机会，是相对来说比较小众的一个品种，也有一些容量上的限制。

代表管理人：

悬铃，第一批量化可转债套利策略的管理人，通过捕捉市场上折价或者低估的资产，同时通过适当的工具对冲市场风险。转债多头的部分用定价套利或者统计套利的方式挖掘套利机会，同时空头端用股指进行对冲，对冲后的风险大大降低。但转债多头和股指有一定的跟踪误差，波动会稍大一些，但相应地，相比于一些etf套利、期限套利类，收益也较为客观。

6、套利FOF

套利策略原理虽然简单，但是实际操作需要对市场理解程度较高，更需要在相关领域有丰富的经验，是一门“技术活”。由于不同的套利策略之间的相关性比较低，所以通过配置套利类FOF也是不错的选择。

代表管理人：

华软新动力、广金美好都是套利FOF里比较有代表性的，规模较大，业绩稳定性较好。核心成员量化能力极强，在量化套利领域的积累了大量经验，同时FOF相比单一套利策略，在容量上也要更大一些。

以广金美好为例，当前的管理规模也超过了百亿，但由于FOF产品分散配置的特性，在投资策略上则是进行量化策略的覆盖，如量化多头、中性、CTA、期权、套利等多种策略的混合，通过定量的方式衡量风险。旗下的多策略套利的性价比更好一些。

套利虽然是低波稳健策略，但其收益分布并不均匀，会受到波动率、交易量等因素的影响；建议大家在配置的时候适当拉长持有期限，非专业投资的朋友可以优选多策略融合或者套利FOF管理人，可以更好地分散风险，获得相对更平稳的收益。