引言

与一般工商企业相比，金融机构具有高杠杆性、高风险性及高监管性的特点，这决定了金融机构进行价值管理的特殊性。

由于商业银行价值创造链条的连续性和完整性，因此在价值管理应用上较为典型，5C的资本结构、现金创造、现金管理、资金筹集和资产配置同样构成商业银行价值创造的关键驱动因素。

金融机构主要经营的是以货币为主要内容的特殊商品，通俗来说，就是将分散闲置的资金集中，通过期限转换和风险承担，调动到需要资金的地方去，各项经营活动引起的资金流动直接表现为货币资金的增减变动，可以理解为是通过资金的有偿转移来创造价值。

这就决定了金融机构较一般工商企业的显著特性：一是高杠杆性，作为资金融通的中介，金融机构的自有资金比例远低于一般工商企业，需要在建立自身信用的基础上，依靠放大杠杆来实现规模的增长和回报的实现。

负债是其获取“原材料”的主要渠道并产生成本的主要部分，因而被作为金融机构的核心业务能力之一，在金融机构内部是持续性的活动。

二是高风险性，风险是金融机构加工的主要对象，包括信用风险、利率风险、汇率风险、流动性风险等，高杠杆和高风险相伴相生，高杠杆比例将放大风险敞口，金融机构所面临的风险贯穿其所有经营活动的始终，并天然具备主动承担风险的冲动。

风险不仅是其自身经营的关键性因素，若风险延伸到社会、国家或是更大范围，还会造成较为广泛的影响，甚至会引起金融危机。

三是高监管性，由于金融业的独特属性及其在经济、社会中的特殊地位。金融行业一直处于严格的监管环境下，在行业准入、业务监管、产品和服务定价、审慎经营公司治理与风险管理等方面都有明确的监管要求，这使得金融机构的价值创造、价值管理往往需要以监管合规为前提，一旦严重逾越就有无法持续经营的风险。

按照业务性质，金融业总体上可以分为银行类金融机构和非银行金融机构。银行类金融机构通常是指商业银行等发挥信用中介、支付中介和信用创造等基本金融功能的机构”；

非银行金融机构包括除银行类金融机构以外的信托、基金、证券、保险、融资租赁等金融机构，提供的服务包括资产管理、证券承销、经纪或交易服务、保险保障、直租或回租等。但从公司价值的角度来看，不同性质的金融业务应用价值管理的范围或对象存在不同。

提供资产管理服务的非银行金融机构，如信托公司、基金公司等，主要是运用客户的资金进行投资，其价值的核心来源在于其所投放的各个项目。

也可以这样理解，它们自身的财务报表并不能真正反映价值创造的完整链条，而只是资产管理服务及相关资产价值创造所带来的收益的呈现，因此在金融机构层面进行价值分析意义不大。

价值管理工具运用的主要对象应是各个投放项目，如募集的资金主要是投向某实体企业，就应该主要运用5C体系对该企业进行分析，而这种价值管理就与一般工商企业类似。

提供经纪或交易等服务的非银行金融机构，如证券公司，其主要业务包括证券发行、承销、交易以及并购重组等，主要赚取的是提供金融服务的佣金收人，本质上是一种中介机构。

对该类型的金融业务，其价值创造活动主要是由各项单独的委托受托关系组成，并未形成连续性的价值创造循环，其价值主要来源于对委托业务的持续获取。从这个意义上来说，该种类型的业务并不是5C价值创造活动的典型体现，在价值管理的应用上不够全面。

而非银金融机构中的保险公司、租赁公司，其价值创造活动的基本逻辑实质与商业银行有相近之处，都是将获取的资金（负债端）通过风险定价、风险转移、信用设计、期限错配等工作。

投放到固定收益类资产、权益类资产、非标类信贷资产或不动产等监管允许的范围（资产端），形成了资金与资产互相驱动、互为因果的强联动关系，在此过程中实际存在着持续性的价值创造活动，是价值管理工具可以完整运用的领域。

然而与商业银行相比，保险业务负债端的价值评估较为复杂，因承保产生的偿付责任准备金负债需要专业精算技术计量，不如商业银行的负债端显得直观。

融资租赁业务集融资、融物、贸易服务为一体，是传统银行信贷的重要补充，但融资租赁的业务品种和范围不如商业银行广泛。而银行是一般工商企业资金筹集的主要渠道，在实际中是最为常见的金融机构。

从公司价值的本源来看，商业银行与一般工商企业的价值创造活动实际趋同，同样也遵循5C价值创造的逻辑循环，但由于金融行业高杠杆、高风险、高监管等特点，使得银行的关键价值驱动因素的具体含义和相互关系有其自身特点：

以资本结构为起点，为了形成资产需要考虑资本的来源，并围绕资本结构监管要求和资本回报最优原则构建资本结构管理的完整架构；

资本投人后进行现金创造，通过业务经营和风险承担，形成有竞争力的金融产品和服务，产生利润表上的收人和成本费用，实现投入资本的回报，获得经营所需的内生现金（可视为经常性净利润）；

与此同时进行现金管理，对于业务经营中产生的现金流动实施全流程管理，并

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