作者：中信证券首席策略分析师秦培景、联席首席政策分析师于翔、政策分析师遥远

来源：《资本市场前沿》年第4期

年11月，证监会易会满主席在金融街论坛年会上提出要“深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系”。本文将分析中国特色估值体系的核心内涵，从明确国企主体、市场制度和金融机构的三方面实现抓手，并提出相应的政策建议。中国特色估值体系的构建为资本市场服务实体经济提出了新要求

中国式现代化、中国特色现代资本市场、中国特色估值体系的提法一脉相承，层层递进，为资本市场服务实体经济提供了权威指引。第一，党的二十大报告提出“以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴”的宏伟目标，其中“中国式现代化”是人口规模巨大、全体人民共同富裕、物质文明和精神文明相协调、人与自然和谐共生、走和平发展道路的现代化。第二，易会满主席在年8月《求实》的文章提出“努力建设中国特色现代资本市场”，重点是要激发市场主体创新活力、促进产业和金融良性互动、助力完善宏观经济治理、推动经济发展成果更多惠及人民群众。第三，在此基础上，易会满主席在金融街论坛年会上进一步提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，有助于促进市场资源配置功能更好发挥。

我们认为，中国特色估值体系的核心内涵，或在于助力国家战略，履行社会责任，与发展方向的契合程度或成为估值溢价或折价的重要驱动因素。一方面，党的二十大报告强调建设现代化产业体系，实现高水平科技自立自强，助力国家战略的领域有望迎来持续的政策支持。正如易会满主席指出，“我国资本市场具有明显的新兴加转轨特征，上市公司结构也体现出与经济体制演进变化、产业结构转型升级相适应的趋势”。另一方面，党的二十大报告强调扎实推进共同富裕，依法规范和引导资本健康发展，履行社会责任的政策要求也将成为影响企业长期价值的关键因素。

中国特色估值体系并非单纯的短期政策催化，而是把握中国长期发展红利的必然选择，也是

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