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1、公司发布年报：全年亏损4.1亿，较20年有所扩大。

1）年：营收51.8亿，同比下降0.85%，较19年下降37%，亏损4.1亿（20年同期亏损2.5亿），扣非后亏损4.6亿。

2）分季度：Q4营收15.5亿，同比上升6%；Q4归属净利0.84亿（20年同期盈利0.49亿），Q1-Q4扣非净利分别为-1.66、-2.66、-0.92和0.69亿。Q4收入及利润为全年最高预计或与部分收入延后确认相关。

2、经营数据：

1）年：受疫情影响，业务量同比下滑。全年共完成起降36.25万架次、旅客吞吐量万人次、货邮吞吐量.5万吨，同比分别-2.9%、-8.0%、16.2%；其中国内航线旅客同比下降3.9%，国际+地区航线旅客同比下降73.3%，占比1.7%。

相较于19年，起降架次下降26.2%，旅客吞吐量下降45.1%，其中国内旅客下降27.6%，国际+地区旅客下降96.3%。

2）Q4：起降架次、旅客吞吐量分别为9.05万和万，同比分别下降25.0%和37.3%，其中国内旅客同比下降37.4%，国际+地区同比下降34.6%；

相较于19年，起降、旅客吞吐量分别下降27.9%和50.8%，其中国内旅客下降35.6%，国际+地区旅客下降96.8%。

3、成本费用：

1）成本相对刚性，年为52.3亿，同比下降1.1%。其中折旧成本基本持平；人工成本+劳务成本合计21亿，小幅上涨4.4%。

2）财务费用增长较多：年三费合计5.1亿，同比增长60%，主要为执行新租赁准则确认使用权资产融资费用导致财务费用增加，21年财务费用0.92亿，20年为-1.15亿。21Q4三费合计0.95亿，同比增长%。

4、投资建议：

1）盈利预测：22年3月公司起降架次、旅客运输量同比分别下降42%及57%，22Q1累计分别下降10%及20%，我们预计-23年盈利预测为预计实现净利0.76亿、9.2亿、18.5亿，对应23-24年EPS分别为0.39和0.78元，PE分别为33和16倍。

2）投资建议：我们认为后疫情时代核心枢纽机场价值并未改变。

区位优势上，粤港澳机场群格局重塑逻辑仍在，白云机场有望继续收益；

免税业务仍大有可为：公司免税业务内外部经营环境显著改善，后续随国际客流恢复，免税有望继续发力；重奢进驻，含税商业待发掘的宝藏。

强调“推荐”评级。

5、风险提示：疫情影响不确定性的风险；国际航线需求恢复低于预期。

具体内容详见华创证券研究所年4月10日发布的报告《白云机场年报点评：疫情影响致21年亏损扩大至4.1亿，长期看好粤港澳机场群格局重塑逻辑下公司流量价值》

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