一、解析

1、中公教育是国内领先的全品类职业教育培训机构，也是招录考试培训领域的开创者和领导者。公司主要服务于18-45岁的大学生、大学毕业生和各类职业专才等知识型人群，提供超过个品类的综合职业教育培训服务。目前，公司拥有超过人的规模化专职研发团队，超过13,人的大规模教师团队，在全国超过0个直营网点展开经营，深度覆盖多个地级市。依托卓越的团队执行力和全国范围的垂直一体化快速响应能力，公司已发展为一家创新驱动的高增长企业平台。坚定看好产业景气周期、优势竞争格局下中公核心竞争力的充分释放，持续激发市场需求深度及空间。

2、教育行业属于刚需消费型行业，第一，公司线下分支机构下沉以及线上平台扩展充满想象空间。第二，招录板块之外的考研、IT能力训练等业务横向扩张带来发展新动能，且新业务与现有业务实现平台共享、场地共享，可以提升现有线下分支机构坪效，平滑招录板块季节性特征，提高经营效率。第三，招录板块参培率提升以及总体招录规模扩张依然可以期待。

二、企业分析

1、业绩预测：

截至-03-18，6个月以内共有28家机构对中公教育的年度业绩作出预测；预测年每股收益0.4元，较去年同比增长44.83%，预测年净利润25.79亿元，较去年同比增长42.93%。

2、行业亮点

（1）从事公务员、事业单位、教师招录面授培训，行业排名第一。

（2）公司的团队执行力、专职专业创新、一体化响应能力、多品类、数字化经营等方面优势突显核心竞争力。

3、公司核心竞争力：

（1）、团队卓越执行力造就公司高增长文化，团队以卓越的执行力造就了公司，并在长期逆境求生和不断突破增长边界的探索中塑造了公司的高增长文化。团队总是保有开创未来的坚定意志和信念，进行大胆的投资，在一个极度分散的和高度区域阻隔的市场实现规模经济，竭力靠近最佳产出水平，捕捉机遇，对抗波动，从不间断地展开创造式毁灭的自我革命，总能在不起眼的地方创造出新的市场，让持续的高增长成为可能。

2）、专职专业研发输出源源不断的增长创新动能，公司自创业之始率先开展专职专业的研发，并以此开创了全新的市场。十几年来，通过一线教研磨练和快速创造市场的迭代，累积形成了实战经验丰富的研发及研发管理专家梯队，目前已形成超过2,人的专职研发团队。伴随着品类的扩张和板块的跨越，公司的专业研发不仅实现了规模效应下的分工持续细化，更不断产生品类间不断协同的研发集群效应，大大提升了研发的效率，尤其是提升了存量研发资源对新品类新业务发展的嫁接效率。

3）、垂直一体化快速响应能力是持续高增长的架构和效率支撑，通过垂直一体化快速响应体系和能力，在分散的市场实现规模经济和建立竞争壁垒，实现远超一般行业的经营效率。在每一次大大小小的考试中，“网点—总部指挥中枢—教学现场”三者每一天都在进行高频的响应反馈，从而实现远超平均水平的经营和学习效果。垂直一体化架构既能实现经营的超高效率，更能有效兼容高增长和品类快速扩张带来管理冲击。对这一架构进行投资和革新一直是公司管理变革的中心工作。公司目前已建立覆盖多个地级市的1,多个经营网点，并不断向县城及高校加速扩张。同时，总部指挥中枢在管理变革和数字化经营的助力下，持续寻求管理的规模效应。近年来，公司也在大型吃住学一站式基地建设上持续投资，推动教学现场实现大工厂式作业。

4）、“多品类增长飞轮效应”逐级放大增长愿景，多品类之间的投资能力累积和叠加，多品类的增长飞轮效应不断增强，新旧品类的发展相互放大投资充分度，共同推动形成更强的经营基础设施能力。当前，这种增长飞轮效应已经扩大到了招录考试培训、学历提升和职业能力培训三大板块之间，逐级放大了公司的增长愿景，学历提升板块将在3—5年后成为推动增长的重要力量，职业能力培训板块则将在5—10后成为公司规模最大同时也是增长贡献最大的板块。

5）、加大数字化经营投入塑造可“实时态势感知”的企业平台，公司数字化经营探索已持续了15年以上，近年更是大幅增加了数字化经营基础设施的投资规模。这一方面来自高增长和品类快速扩张的管理需要，另一方面更在于垂直一体化快速响应体系极其适合进行数字化改造，二者纵深匹配后，产生了更高的经营效率，能将以天为单位的前后台响应频次，猛然拉升到接近“实时态势感知”的层级，大举增强公司基于速度经济的核心竞争力。

6）、践行友善利他的中公价值观保持强大组织凝聚力，作为一家知识员工高度密集的职业教育机构，公司在艰苦创业的漫长历程中建立了简洁有效的企业文化，以“做善良的人”为核心价值观，倡导无我而利他，不仅变成制度，更由创始团队率先垂范，逐级带动，在每一天的经营中毫不动摇地贯彻实施，使得中公价值观在企业内无处不在，生生不息。这种鲜明的、可触摸的企业文化可让公司在高增长中保持强大的组织凝聚力。

7）、着力加强党建工作，助力企业健康、蓬勃发展，从年成立党委到年成立第一家非公企业党校，中公教育党委充分发挥企业自身的知识、理论与技术优势，面向企业员工和学员积极宣传贯彻党的路线方针政策，同时着力非公党建与企业文化建设融合，促进企业健康蓬勃发展。截至年6月30日，公司党员超过10,人，占员工总数超过五分之一。

4、主营构成分析：

三、市场逻辑推演：

1、公司发展历程

公司是国内非学历职业教育龙头，业务范围、深度领域不断进化，主营业务横跨招录考试培训、学历提升和职业能力培训等3大板块，提供超过个品类的综合职业就业培训服务，公司在全国超过个直营网点展开经营，深度覆盖多个地级市，并正在快速向数千个县城和高校扩张。

2.职教市场前景光明，公司未来空间巨大

由于覆盖群体广泛、培训内容多样、涉及就业安身，职业教育市场需求旺盛，职业教育对于个人发展、家庭和谐乃至社会稳定都具有重要的价值。全国公共财政支出中对职业教育的投入增长迅速，由年的.75亿元增长至年的.61亿元，年均复合增长率为13.60%，高于同期全国公共财政总体支出12.95%的年均复合增长率。公务员招录、事业单位、综合招录、考研、IT培训市场均处于上升增长期，前景光明。

3.行业及公司护城河深厚

千年文官选拔传承，逢进必考刚性要求，行业护城河极深。公司规模、品牌、师资优势促进市场集中度提升，市场集中度未来具有较大提升空间。垂直响应结合横向复制管理平台保质放量，公司通过加强关键驱动要素建设和“实时态势感知”企业数字化平台建设，不断提升核心竞争力。预收模式加速公司地域复制与业务复制。直营模式能够让学员能够享受标准一致的产品和服务。

4.客单价稳中有升，公司利润率稳定

公司今年来客单价保持基本稳定，其中面授课程中协议班的比例在提升，因此面授整体单价有所抬升，线上作为引流手段，客单价保持基本稳定。年和年公司利润率和费用率基本保持稳定，从公司费用率和利润率综合判断，公司获客成本基本保持稳定，毛利率保持稳定。