1，股票量化投资并不意味过度使用杠杆

还记得年上半年轰轰烈烈的大牛市之后，股灾1.0股灾2.0打破了多少投资者的发财致富路，一把鼻涕一把泪，现在回想起来仍然历历在目、心有余悸。当年的牛市有很多的名字，最终以资金推动的“杠杆牛”成为业内大部分人的共识。的确，以“伞型信托”和某些交易系统分账户配资以及大量拿不出台面的场外配资为主导的杠杆资金疯狂入市成为推动当时股市猛涨的重要因素。当然，同时也是造成后续股灾狂泄，踩踏式下跌的重要原因之一。经历了如此惨痛的教训之后，监管部门对场外配资行为采取零容忍态度，极大地规范了市场秩序。过度使用杠杆从来都是破坏市场、造成极大负面影响的最主要诱因之一，但这与国内股票量化投资并无相干。相反地，目前国内股票量化管理人在投资层面，除了少量自营资金或专户定制资金通过券商收益互换等工具在中性阿尔法策略上确有放大杠杆的做法之外，绝大部分的管理规模并不带有任何杠杆。并且量化管理人募集资金的主力渠道来自银行，券商，三方财富等正规持牌大金融机构，产品引入评价的规则非常严格，杠杆策略基本被排除在外。所以，国内现有股票量化管理人管理规模中，带杠杆策略的资金占比很小。

股票量化投资策略本质上就是通过数学模型选股和交易的策略，天生并不与杠杆交易有任何绑定。但是全球金融历史上也确有著名量化基金因为过度使用杠杆而倒闭的案例，其中最令人印象深刻应该要属美国长期资本管理公司了吧！（Long-TermCapitalManagement，简称LTCM）这家公司是由包括著名的诺贝尔经济学奖获得者默顿（RobertMerton)和斯科尔斯（MyronScholes)在内的多位大佬联合创办，堪称梦幻组合。该公司在年全球金融危机中做错了国债利差套利的方向，公司巨大的财务杠杆（据说超过倍）导致巨额亏损，公司以倒闭清算收场。后来，LTCM几乎原班人马创立了新公司JWMPaterner，杠杆下降到15倍，几年之后又遭遇大幅亏损，再一次以倒闭为终。另外一个案例就是8年全球经济危机。众所周知，起因与美国房地产市场的巨大泡沫以及复杂信贷资产衍生品蕴藏巨大杠杆相关，最终造成波及全球的金融海啸。其实，是否过度使用杠杆和投资用什么方法并没有关系，关键在于投资机构对自我欲望和心态的控制。无论哪种投资策略都不应该过度使用杠杆，毕竟天有不测风云，犯错是在所难免的，就连地球上最聪明的团队都不能幸免，更何况是其他人呢？

所以，杠杆的锅，量化不背。

2，量化投资并不意味着恶意做空

在美国，对冲基金（HedgeFund）这个名字已经从侠义的采取对冲交易的基金演变为所有使用衍生金融工具的投资机构。对冲的初衷是为了锁定风险，但也不乏有很多金融机构通过做空某些市场或某些资产而谋求巨额收益，但付出的代价甚至是区域金融市场的崩塌。著名的美国金融家乔治索罗斯创办的量子基金(QuantumFund)就有好几次因为做空市场而导致区域金融危机，包括著名的东南亚金融危机。然而，国内股票市场因为起步较晚，监管部门对于风险的态度非常保守，衍生品工具的推出十分谨慎并且使用规则极其严格，量化投资机构也只能在股票中性策略中通过指数类对冲工具的使用中规避系统性风险，为策略提供一个稳健低波动的净值表现，并不存在任何恶意做空市场的举动。更重要的是，因为对标指数的优异表现以及非常适合的量化超额收益的市场环境，今年引起大家

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