作者：东北证券首席经济学家付鹏

引言：从Jenga积木游戏看市场的结构不稳定性

Jenga游戏中文叫做叠叠乐，这个游戏很多人应该都玩过。大多数人见到这个场景的时候，或许会想到一部关于年美国次贷危机的电影中的这个场景，投行CDS销售给对冲基金解释整个次级债务打包销售的游戏，其中就是用了Jenga游戏来做了最直接最现场的解释。

Jenga游戏是一块块的积木叠成为了一个超级稳固的积木塔，游戏的规则其实很简单，大家你一块、我一块的移动塔上的任意积木，如果塔在谁抽走的那一刻倒塌了，谁就是输家。

其实Jenga叠叠乐是最直接解释系统（积木塔）稳定性是如何变化的游戏，在理解整个美股微观市场运行的逻辑中，这是一个必不可少的概念，在下面的日记中我还会用到我设计的Jenga指数。

游戏中一块块的积木被逐个抽走，这并不意味着如果轮到你去抽取下一块积木的时候，积木塔一定会倒塌。但留下的积木越来越少一定意味着整个塔的稳定性在下降，整个塔的支撑一定是越来越集中在某一两个积木上。作为游戏的参与者，这就要求你在游戏的后半段，花越来越多精力去

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