（报告出品方/分析师：东方证券研究所齐晟）

租赁行业分为金融租赁公司（简称“金租”）和融资租赁公司（简称“商租”），根据股东背景及经营业务的不同，商租又可以分为三类：一是第三方租赁公司，二是地方平台系租赁公司，三是厂商系租赁公司。

租赁行业之商租

租赁行业分为金融租赁公司（简称“金租”）和融资租赁公司（简称“商租”），根据股东背景及经营业务的不同，商租又可以分为三类：一是第三方租赁公司，受股东背景、经营风格、市场判断等因素的不同，展业方向各具特点，业务分布相对分散；二是地方平台系租赁公司，其实际控制人多为地方政府，租赁业务主要围绕公用事业、基础设施建设板块；三是厂商系租赁公司，依托集团或关联方产业背景，为集团内成员企业提供融资租赁服务，或销售集团公司相关设备产品。

商租公司受股东背景、资本实力、展业风格等因素影响，各类别、各公司间存在较大差异；加之在疫情、强监管、去政信的加压环境下，商租公司面临资产弱化、业务转型的阵痛，公司间资质分化加剧。而商租公司作为债券市场重要发行机构之一，其信用债、ABS发行及存量规模较高，因此本文重点聚焦商租板块，分析三类商租公司的主体资质及存续债券情况。

本文选取了存续债券规模较高的51家样本商租公司，其中包含10家第三方系租赁公司、10家地方平台系租赁公司和31家厂商系租赁公司；梳理样本公司资本实力、展业布局、融资能力等指标，以供投资者辨识主体资质；测算主体存续债券估值及利差变化、股东担保债利差以及ABS品种利差，挖掘潜在可配置机会。

1商租公司资质面面观

本章节将主要通过公司背景与资本实力、业务布局、资产投放质量、盈利能力、融资能力、偿债能力等方面对三类商租公司进行比较分析。

1.1背景及资本实力

（1）成立时间

样本公司中环球租赁、中建投租赁、远东租赁、安吉租赁和中航租赁5家公司成立时间早于年；弘创租赁、吴都租赁等11家公司成立时间则晚于年。对于运营时间偏短的公司我们更

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